豆类宽松格局难改,油料继续寻底.PDFVIP

神华期货 服务到心 豆类：宽松格局难改，油料继续寻底 神华研究院 柳松 摘要  南美后来居上，大豆供给端竞争加剧 南美产量增量冲抵美国产量缩 ，成本优势，货币汇率和谷物出口政策等多重因素助力 南美抢占北美市场份额。  下游需求无明显回暖迹象，大豆供需宽松持续 大豆库销比继续上升，高库存和高产量急需解决。但是，三大主产区存量竞争将导致全 球整体减产力度较弱，存量高企增量缩减力度偏小将继续带领大豆寻底。  油粕基本面背离，结构分化依旧是今年主题 在下游需求回暖缓慢的背景下，油脂供给端的调整领先于油粕，同时油脂已在历史低位 徘徊许久，筑底明显的油脂基本上走过了最坏的时间段。 第一部分 行情回 一、豆类2015年行情走势回顾 整体上看，2015年国际大豆延续去年供需宽松的弱势局面，CBOT大豆不断跌破近期低 点，期间的天气题材炒作也只能带来短期反弹；长期来看，大豆的供需调整滞后于油脂调整， 油脂于2011年2季度冲高后逐步调整，而大豆直到2012年3季度才开始逐步回落。油脂油 料供需调整节奏不一致，造就油脂率先在08年低位震荡时，而大豆