巴曙松︰目前是推进人民币跨境使用难得时点.docVIP

巴曙松：目前是推进人民币跨境使用难得时点 编者按：5月13日，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在2012金融改革与创新高级论坛上表示，当前是推进人民币跨境使用很难得的时间窗口。铁岭中支对相关分析进行了摘编，现报上，供参阅。 在国内的要素价格没有市场化，国内的金融改革没有到位的情况下，快速的推进人民币国际化，在国家资产负债表上，是输出强的负债，把人民币送出去之后，别人拿了人民币是比较强的阶段，是把利益给他了，而你拿进来的资产是弱的、软的资产，所以这个时期推是不行的，应该这个时候先做国内的要素市场化，先让它升级化解，把金融市场建好，然后再推。我个人的看法认为，目前中国人民币跨境使用的这些需求不准确的话说是天上掉馅饼的一个需求，要等要素市场化，金融市场建完了，等十年、二十年之后再具备这个条件，但现在正好处在金融危机时期，以美元主导的国际货币体系面临重大的动荡，次贷危机一波未平，欧洲主权债务危机一波又起，所以各方需要一个相对比较稳定的，甚至有走强趋势的，实体经济比较强的国家的货币，我认为，当前抓紧推进人民币跨境使用是一个很难得的时间窗口。我和香港金融界朋友说，不能这样慢条斯理的，真的等到欧美经济复苏、站稳，金融市场企稳，到时候推人民币跨境使用，难度要比现在大的多的多，必须要利用现在这个难得的时间窗口，在香港形成一个能够自我循环的金融产品市场，为国内的金融改革提供一个参照，也为香港金融地位巩固提供一个要素，如果错过这个机会，要等十年、二十年。伦敦之所以重要不是因为英镑重要，而是在伦敦交易的市场重要，香港如果将来还想继续做国际金融中心，不是因为港币重要，而是因为能够在香港形成一个关于人民币的金融交易的中心。 　 目前是各方面能共同接受的一个时间点，发达国家现在说货币基金改革，至少不会原来那么理直气壮的说你弄的那么糟糕；新兴市场在这次危机里面非常重要的就是，它的相对增长比欧美经济强，即使是暂时的也是这样，所以它也希望在实体经济增长强的时候，新兴市场经济体有货币地位提升，所以目前推进人民币国际化我认为是一个难得的时间窗口。目前看进展还是比较快的，宣传的不多，进展很快。在这一年里面，实际部门在人民币跨境贸易投资使用方面作用是非常大的，在贸易方面，从单向变成双向，人民币计价从有限度的城市做试点推向全国， 　　第二点就是人民币FDI、ODI使用方面取得了明显的进展，包括外资银行人民币增资试点，第三个引入银行融资和贸易融资，在回流方面银行间债券市场的开放，可以投国内的债券市场有一部分小的新型经济体开始认可人民币作为储备货币。还有新的回流经济RQFII，必须要有它有留下来的理由，香港原来只能存在银行，银行转到中银香港，转到深圳分行，拿一点利差，提供一点多样化的产品，才能对人民币有吸引力。兑换方面有购售和小货币的挂牌，以及银行间外汇市场的区域交易，同时我们开始拓展了非居民的人民币的NRA账户。中央银行大量货币互换和双边本币结算协定也签署了，这实际上是人民币国际化的导火索，开始是为了应对危机，各国央行相互之间维持流动性，签一些货币互换协定，后来发现这是很重要的推进人民币跨境使用的切入点，所以从市场未知行为变成了主动的推进。然后我们看到香港债券市场发展的也非常快，香港和整个亚洲重大的区别就是金融市场发展不发达，看一下香港管理机构债券类产品非常欠缺，这是和欧美非常大的差距，所以通过我们国内的金融机构，财政部这些企业去发债，支持债券市场的发展。同时香港本身的离岸人民币业务也出现了明显的上升。 　　这个里面大概讲的就是我们看到的人民币，我把它做一个相应的表格，划分的清楚一些。左边是对应的国际收支平衡表的不同项目，右边是看到它的资金来源、资金应用以及在香港能做什么，其他地方做什么。在进展上重新做了一个划分，大致上说的是我们将来可能推进的进展方向，同时以香港作为离岸市场提供集聚。下一页就是看香港的人民币业务数字增长的情况，尽管大家觉得没有想象的去年底达到15885亿，但是同比增幅还是可观的，同时市场深度也在出现变化，尽管不足以解释它的增幅减缓，我们说升值预期减弱的原因，但是还有一点变成了更复杂、多元化的试点，原来主要是银行存款，现在变得有其他的资产，我觉得也是发展必然经历的一个阶段。这就形成了我们在推人民币国际化，或者人民币跨境使用里面的一个特殊的路径，我们是在逐步开放资本账户的同时，加快人民币跨境使用，这是中国走的一个很重要的特点，和其他的新兴市场路径比较不一样，也是金融危机时期，特定时期、特定国际货币体系调整所带来的一个机会。其实没有一个完美的只有收益没有成本的国际化路径，如果我们去推国际化必须有大量贸易逆差输出货币，然后对货币形成一个贬值压力，如果从资本项目开放，货币国际化很容易导致在本土市场部发达，贸易项下没有市场化的情况下，冲击贸易条件，所以