诉讼风险、法制环境与债务成本.pdfVIP

Z喝E副画副lIdId 诉讼凤险、法制环境与债务成本* 王彦超姜国华辛清泉 (中央财经大学会计学院 1C削81 北京大学光华管理学院 1 ∞871 重庆大学经济与工商管理学院 4α)()30) [摘要]法律的执行效率或成本会影响债务契约的履行成本，进而影响债务融资成本。不同法律制度环珑下，法 律的执行效率和成本也会存在差异。基于 2∞3 年到 2013 年中国债务诉讼案件的分析，本文实证发现诉讼案件 的整体赔偿率不高。较低的赔偿率反映出了高昂的诉讼执行成本，并最终会体现在融资成本中。在控制了财务 困境和公司特征变量后，企业的潜在诉讼风险与债务融资成本正相关，这一关系在诉讼执行成本高的地区更加 明显。同时，在诉讼普遍性较高及信贷市场化进程较高的地区，潜在诉讼风险对债务融资成本的影响更大。但 是在国有企业中，二者关系变弱。与以往从宏观法律视角的研究不同，本文从法律的微观视角研究了法律与信 贷市场的关系，是一个有益的尝试。 [关键词]民事诉讼法制环境债务成本 贷款利率较高 (Diamond ， 2∞4) 。不同国家的司法效率存 一、吉|言 La Porta et al. (1998) 的一系列文章主要从宏观法制 在差异，司法和执行效率高的国家，贷款利率较低 视角研究了法律与金融市场发展的关系。本文选取债务诉 (Laeven and Majnoni , 2∞5) 。即使在一个国家内部，地区 讼这一具体法律案件，从微观司法视角结合区域法律环境 司法效率差异也会影响债务契约的制定(Jappelli et 址， 2∞5) 。法律体系中，对于债权人权利的保护条款越完善， 差异具体讨论法律制度与融资成本之间的关系，旨在研究 执行效率越高，贷款的期限就会越长，贷款利息就越低 民事诉讼在不同制度环境下对债务融资成本的影响。 民事诉讼与投资者保护存在密切关系，也是重要的投 (Qian and Strahan , 2∞7) 。债权人权利大小和保障程度是 影响债务契约执行效率的一个重要因素。债权人权利保障 资者保护机制。通过法律途径遏制和惩罚破坏金融市场规 越充分，债务契约执行效率就会越高 (Djankov et al. , 则的人，可以降低潜在的违约风险，从而降低融资戚本。 2∞7; Bae and Go间， 2∞9) 。随着债务契约执行成本降低， 已有经验证据表明，诉讼风险是影响市场参与者进行决策 债权人愿意借出更多资金和降低资产抵押要求(Lilienfeld 的重要因素之一。在审计市场中，潜在民事诉讼是影响审 计收费定价的一个重要因素(Krishnan and Krishnan , 1997; et al. , 2012) 。 Shu , 2∞0; Venkataraman et al., 2∞8) 。如果出现审计失 在新兴市场国家，司法效率普遍不高，民事诉讼意味 着较高的维权成本。这种维权成本会进一步影响企业的融 败，审计师将面临诉讼风险，承担诉讼所导致的损失。民 事诉讼也会影响公司的信息披露政策(Rogers and Stocken , 资成本。不同的制度环境下，维权成本也存在差异，最终 表现为制度环境差异会影响民事诉讼与债务融资成本之间 2∞5) 。通过事前披露一些坏消息可以降低诉讼风险，减少 损失 (Field et 乱， 2∞5) 。如果遭到股东起诉后，管理者 的关系。基于中国上市公司 2∞3 到 2013 年之间中国上市