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2 股利增长模型(1) 优先股成本:假设优先股股利不变 Kp：优先股成本 Dp：优先股年股利 Pp：筹资额 Fp：优先股筹资费用率 (2)普通股成本 假设普通股股利以一种固定比率增长 Kc：普通股成本 Pc：筹资额 Fc：普通股筹资费用率 Dc：第一年股利 G ：股利年增长率 (3) 留用利润成本 是一种机会成本（Opportunity Cost) 与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用 Kr=(Dc/Pc)+G 已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（　）。　　A.6%　　　　　B.2%　　C.2.8%　　　　D.3% 『正确答案』C　　 普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%） ＝10.8%， 10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。 * 　单选题 公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6％，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A. 5%　 　　B. 5.39%　 　C. 5.68%　　D. 10.34% B （二）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和长期债券成本。 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本。 * 债务成本估计的方法 （一）税前债务成本 到期收益率法 基本原理：逐步测试求折现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率. * （二）税后债务成本 税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税率) 由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因为利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。　　 * （三）发行成本的影响 基本公式： Kd是经发行成本调整后的债务税前成本。 税后债务成本Kdt=Kd×（1-T） (1)长期借款成本（Cost of Long-term Loans) KL：长期借款成本 IL：长期借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 FL：长期借款筹资费用率 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的附加补偿性余额 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：KL＝RL·（1-T） （2）债券成本（Cost of Bonds） Kb: 债券成本 Ib ：债券年利息 T ：所得税率 B ：债券筹资额 Fb ：债券筹资费用率 三、综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。计算公式如下： n Kw = ? Kj Wj j=1 加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三种方法： 1.帐面价值权数法——权数按帐面价值确定 2.市场价值权数法——权数按市场价值确定 3.目标价值权数法——权数按目标价值确定 * 账面价值加权 根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。 缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。 实际市场价值加权 根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。 缺点：市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是转瞬即逝的。 目标资本结构加权 指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。 优点：这种方法可以选用平均