中期盈利大幅增长,重申买入投资评级 投资评级：买入.pdfVIP

国元(香港)—公司研究 渐飞研究报告 - 亚洲果业(73.HK) 2010-02-28 中期盈利大幅增长，重申买入投资评级 投资评级：买入 中期业绩评论： 首次报告：2010-02-28 目 标 价： HKD 12.69 业绩概要：2011 财年上半年，亚洲果业实现收入增长 56.7%；EBITDA 同比增 现 价： HKD 8.80 长 53.5%；股东应占盈利同比增长 111.5%；扣除生物资产公平值变动净收益后 的核心盈利则同比增长 123%。实现每股基本收益 0.21 元民币，并宣派中期股 预期升幅： +45% 息每股 0.02元人民币。 信丰种植场进入成熟期使得鲜橙产量快速增长并提升盈利能力：由于合浦种植 股本数据 场正在实施改种计划，故该种植场的产量同比下降了 7.3%；而信丰种植场的 股本(亿股) 12.06 全部橙树目前都已结果，得益于果树逐渐进入成熟期并达至更佳的经济规模， 市值(亿港元) 102.51 信丰种植场的产量增长了约 55.3%，毛利率亦有去年同期的 31.3%提升至 52周高/低（HKD） 10.80/4.96 40.2%，预期该种植场的利润率于在未来 5-10内年将继续增长。 每股净值(人民币元) 5.75 鲜橙销售业务占总收入下降：公司于 2010 年 11 月底完成了对北海果香园 所属行业： 农业 92.94%权益的收购，故于期内有一个月的北海果香园销售收入合并至报表内， 主要股东 从而鲜橙销售业务占公司收入的比例由去年同期的 96.6%下降至本期的 Market Ahead Investments 22.48% 84.2%。期内鲜橙销售成本结构保持稳定，信丰种植场盈利能力的改善带动鲜 橙销售整体毛利率轻微增加至 45.9% ，唯受毛利率相对较低的果香园业务拖 Huge Market Investments 13.51% 累，综合毛利率由去年同期的 45%下降至44.1%。 来自生物资产公平值变动收益净额大幅增加：报告期内，来自生物资产公允值 变动收益净额同比增加了约 106%，主要系公司在计算生物资产公允值时使用 的折现率较高，受树龄结构优化影响，故该项收益净额大幅增长。 52 周行情图 上下游产能将持续增加：湖南种植场的发展进程符合预期，目前已种植 12 万