业绩增长14.6倍,冷氢化系统集成.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩增长14.6 倍，冷氢化系统集成 2011 年10 月29 日 强烈推荐/维持 再铸辉煌 精功科技 财报点评 东 兴 ——精功科技（002006 ）三季报点评 证 林 阳 执业证书编号 S1480510120003 券 联系人 弓永峰 010 gongyf@dxzq.net.cn 股 份 有 事件： 限 公 公司发布 11 年三季报，1-9 月份营业收入和净利润分别达19 亿元和3.37 亿元，同比分别增加 193.39%和 司 14.6 倍；销售毛利率为31.58%，同比增加11.4%；期间费用率为7.27%，同比下降7.39%；营业利润率为 证 21.13%，同比增加17.11%；基本每股收益1.14 元（完全摊薄后为 1.11 元）。分季度看，三季度营业收入 券 和净利润分别为6.45 亿元和 1.16 亿元，同比上升2.29 倍和9.43 倍；销售毛利率为29.43%，同比大幅提 研 升4.72% ，环比下降3.39%；期间费用率为7.33%，同比大幅下降7.74%，环比上升2.72%个百分点；营 究 业利润率同比增加13.85%，环比增加0.19%。前三季度盈利能力符合市场预期普遍预期。公司预计全年净 报 利润增长3.5-3.72 倍，也即4.1-4.3 亿元，对应 EPS 约为1.38-1.45 元（完全摊薄为 1.35 元- 1.42 元）。 告 公司作为国内唯一一家冷氢化与装备一体化供应商，随着国际多晶硅厂商下调多晶硅价格带来国内热氢化企 业成本压力，具有突破30 美元成本红线达到25 美元/Kg 左右的第二代冷氢化技术将会加速在国内推广，造 就多晶硅冷氢化市场的空前繁荣；同时客户在成本压力下，对能有效降低成本准单晶铸锭炉等新技术有更大 需求意愿。我们预计公司11- 12 年 EPS 分别为 1.48 元和2.25 元，对应 PE 为17.7 和 11.2 倍，维持“强烈 推荐”评级。在市场主产业链产品价格下降，主产业链成本压力剧增时，我们强烈建议长期价值投资者积极 关注此类拥有能有效降低主产业链企业成本的新技术企业，其在未来主产业链产品低价扩张中，将获得超额 收益。 公司分季度财务指标 指标 10Q1 10Q2 10Q3 10.1-9 10Q4 10A 11Q1 11Q2 11Q3 11.1-9 营业收入（百万元） 215.57 236.47 195.74 647.78 326.91 974.69 495.51 760.16 644.85 1900.5 2 增长率（% ） 135.86 73.01 -6.25% 48.28 60.66 52.21 129.86 221.46 229.44 193.39 % % % % % % % % % 毛利率（% ） 17.79 18.60 24.71 20.18 30.21 23.54 32.46 32.82 29.43 31.58 % % % % % % % % % % 期间费用率（% ） 15.50 13.56