财务成本管理第四章导论.ppt

* （二）投资组合的β系数 　对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：　　　 　投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。　　【提示】投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数。 * （三）证券市场线—资本资产定价模型 　资本资产定价模型如下： 证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。 　　 * * 【提示】 　　（1）无风险证券的β=0，故Rf为证券市场线在纵轴的截距　　（2）证券市场线的斜率为Km-Rf（也称风险价格），一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。　　（3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。 * （4）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；适用于有效组合，而且也适用于无效组合；证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。 * （四）证券市场线与资本市场线的比较 证券市场线 资本市场线 描述的内容 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。 描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。 测度风险的工具 单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。 整个资产组合的标准差。 * 多选题 下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（　）。　　A.β系数可以为负数　　B.β系数是影响证券收益的唯一因素　　C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低　　D.β系数反映的是证券的系统风险 　　 答案：AD * 单选题 关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是（　）。　　A.如果某股票的β系数＝0.5，表明它的风险是市场组合风险的0.5倍　　B.如果某股票的β系数＝2.0，表明其收益率的变动幅度为市场组合收益率变动幅度的2倍　　C.计算某种股票的β值就是确定这种股票与整个股市收益变动的相关性及其程度　　D.某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系 答案：A * 多选题 下列关于β值和标准差的表述中，正确的有（　）。　A.β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险　B.β值测度系统风险，而标准差测度整体风险　C.β值测度财务风险，而标准差测度经营风险　D.β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险　　　 　　 答案：BD * 例题 假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字 ，并列出计算过程 * 证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝他值 无风险资产 ？ ? ? ? 市场组合 ? 0.1 ? ? A股票 0.22 ? 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 ? 0.9 C股票 0.31 ? 0.2 ? * 证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝他值 无风险资产 0.025 0 0 0 市场组合 0.175 0.1 1 1 A股票 0.22 0.2 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 0.60 0.9 C股票 0.31 0.95 0.20 1.9 * 解析： （1）无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。 （2）市场组合与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。 （3）利用A股票和B股票的数据解联立方程：　　0.22=无风险资产报酬率+1.3×(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)　　0.16=无风险资产报酬率+0.9×(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)　　无风险资产报酬率=0.025　　市场组合报酬率=0.175 * （4）根据贝他值的计算公式求A股票的标准差　　根据公式:　　β=与市场组合的相关系数×(股票标准差/市场组合标准差)　　1.3=0.65×(标准差/0.1)　　标准差=0.2 （5）根据贝他值的计算公式求B股票的相关系数　　0.9=r×(0.15/0.1)　　r=0.6 * （6）根据资本资产定价模型计算C股票的贝他值　　0.31=0.025+β×(0.175-0.025)　　β=1.9 （7）根据贝他值的计算公式求C股票的标准差　　1.9=0.2×(标准差/0.1)