上行动力衰退聚氯乙烯二季度可能迎来拐点.PDFVIP

研发报告 / PVC 上行动力衰退 聚氯乙烯二季度可能迎来拐点 一、宏观面及房地产业延续疲弱 1、宏观经济仍偏疲弱 大宗商品面临方向性选择 总体上看，1 季度尤其是2 月国内经济再现企稳迹象。从2 月数据上看，PMI 指数继续小幅走弱，出口同 比大幅回落。CPI 显著上升，PPI 继续反弹。前期走强的金融数据，包括M2 增速、社会融资、金融机构新增 人民币贷款均出现回落。由于美元走弱导致人民币继续小幅升值，同时2 月外汇储备降幅低于预期。我们前期 曾预测地产可能出现阶段性企稳，这一情况目前正在显现，房屋价格、销售量不断上涨的同时，房地产投资终 于速度终于回升，并且带动总体投资回升。然而，工业增加值增速等指标仍未出现好转。我们要强调的是，投 资带动经济阶段性企稳目前来看只是一个短期现象，中长期房地产行业仍不免面临衰落。 中国经济虽然阶段性复苏，但在结构调整为完成之前，缺乏新的增长动力，长期看经济仍有压力。后期关 注中国经济数据，投资阶段性反弹高点或位于二季度，美联储6 月升息的可能仍存，因此商品市场二季度可能 面临方向性选择。 图 1: 官方PMI与财新PMI背离均下行 图 2: 新出口订单回升 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 2、房地产带动投资反弹 短期内或仍有上升空间 实体经济方面，2 月工业增加值继续回落，累计同比增长5.4% ，环比增长0.38%。投资方面看，出现了本 期最重要的亮点，固定资产投资完成额累计同比增长出现加速至 10.2%；房地产、基建、制造业投资分别累计 增长3%、15.71%、7.5%。房地产投资增速出现了我们此前预期中的回升，并带动总体投资走强。具体到房地 产看，下游销售累计增速暴涨至28.2% ；2 月70 个大中城市新建住宅价格指数同比增长恢复至正增长 1.9% ， 环比增长 0.4% ，其中一线城市同比涨幅高达25.6% ，环比增速也再次加快。上游指标中，房屋新开工面积从 研发报告 / PVC 去年年末同比下降14%飙升至同比增长 13.7% ，显著高于近两年同期水平；购臵土地面积负增长程度也大幅减 小。可以说，整个房地产行业正在面临阶段性反弹，也正是因此造成市场近期相对乐观的情绪。后期房价尤其 是一线房价，仍有继续上涨的可能性，城市间的结构性差异可能会拉大。此外我们想要强调的是，地产行业中 长期来看仍然面临去库存等压力制约，投资的反弹时间是关键，后期数据需要继续密切跟踪关注。 图 3: 三大投资中房地产投资回升 图 4: 房地产带动固定资产投资小幅企稳 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 二、电石 第一季度期间，由于天气寒冷，华北地区交通不便，多地电石到货不均，尽管如此，由于PVC 企业检修 较多，电石供应充裕等原因，电石价格缓慢下落。 目前，部分电石企业存推涨价格的意向，然而企业开工稳定，整体产量维持前期水准，另一方面，PVC 企业开工相对变化不大，对电石的需求量影响较小。电石货源仍然分布不均匀，到货正常与局部供应紧张态势 将并存。除此之外，PVC 显示出上行乏力的势头，压制电石价格上涨空间，预计第二季度电石价格难以有大 的起色。 研发报告 / PVC 图 5:电石价格走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 三、企业开工率较去年同期高 检修较少难于支撑上涨行情 2016 年第一季度，PVC 生产企业进入春季检修潮，开工率一路下降。 尤其是春节过后，PVC 企业开工 率逐步回落，截至3 月底，国内PVC 开工率回落至70.77% ，较年内最高点回落3.3% 。然而今年检修企业明 显少于去年，今年PVC 的有效产能与去年差别不大，预计三月份产量多于去年同期产量。 图 6:PVC开工率逐步回落 图 7:聚氯乙烯表观消费量 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 三月份的检修企业明显少于去年同期，而据目前已知的四月份的检修计划，较去年同期也有所减少。究其