kk讲义4长期融资决策分析.pptVIP

* 决定负债水平时重要原则排序 财务原则 最重要% 平均分 保持财务灵活性 61.4 4.55 保证长期生存能力 76.7 4.55 保持可测的资金来源 35.8 4.05 使股票价格最大化 37.5 3.99 保持财务独立性 40.9 3.99 保持较高的资信等级 13.1 3.56 保持与同行的可比性 2.8 2.47 * FRICTO F(Flexibility)：财务灵活性 R（Risk)：财务杠杆的负面影响 I(Income)：对ROE和EPS的影响 C(Control)：对治理结构的影响 T(Timing)：时机选择 O(other)：其他因素 * 三、调整资本结构的决策 茅宁 《公司理财》第四章 * 1、负债率过低时的决策 提高负债率的决策因素 最优负债率估算的可信度 同类公司的可比性 融资缓冲（financing slack)需求 被收购的可能性：举债能力是成为收购目标的因素之一 迅速或逐渐提高负债率 * 增加负债率的决策 公司是否为收购目标 是——迅速提高负债率 债务与股权互换；举债回购股份 否——公司是否有好的项目 是——用债务来承接项目 否——股东是否喜欢现金股利 是——支付现金股利 否——回购股票 * 2、负债率过高时的决策 决策时应考虑的因素 最优负债率估算的可信度 违约风险及破产可能性 迅速降低负债率的迫切性 * 减少负债率的决策 公司是否处于破产威胁之下 是——迅速减少负债 股权与债务互换；出售资产，用现金偿债；与债权人重新谈判 否——公司是否有好项目 是——用增发新股和留存收益承接项目 否——用留存收益偿债；减少股利；增发新股偿债 * 四、融资工具的创新 * 1、融资创新的价值来源 降低风险，从而降低必要报酬率 使承销费和其他费用支出所占比例下降，如可展期票据（extendible notes） 与特定证券相关的代理人成本降低，如利率重定票据（Interest rate reset notes） 证券持有人相关的税赋减少，即在不增加公司所得税的前提下，降低投资者的税收负担 * 2、牛熊债券 牛、熊债券各7.5亿HK$，面值1万 息票利率分别为4%和10%，期限4年半 基准股指为恒生指数3300点 到期日恒指高（低）出基准点一点 牛券面值升（跌）7.5HK$ 熊券面值跌（升）7.5HK$ 面值变动区间：[0，2万] * 问题：下金蛋的鸡咋就没人喂 3-甲基吡啶国际年需求3.5万吨，生产量仅2.5万吨；国内需求5000吨，生产量1280吨，其中河南台前县香精香料厂1200吨 该厂5台设备开工2台，由于缺乏流动资金，时开时停，4个月只开3个月， 1天赚1万元。满负荷年利润1600万元 中小企业融资难，“忍饥挨饿” * 1、基本概念 以单个项目为基础进行融资，与公司整体脱离 具体作法 成立项目公司，股东权益占项目资金25%左右，其余由贷款解决 贷款的担保是项目本身在未来所创造的收益，加上有关参与方的分担 项目成功，贷款方正常收回本息；项目发生各种意外，贷款方可以从风险分担中争取补偿 * 2、项目融资的条件 项目资产可作为独立经济单位而存在 该项目的经济前景，加上发起人或第三方（如政府或购买合同）的承诺，可以保证项目能产生足够的现金流，在扣除成本外，足以支付债务。 * 3、 项目融资的特点 风险分担——发起人通过合伙人（如供货人、购买人）分担风险 购买合同、产量合同或加工合同 现金短缺协议 支持函 扩大负债能力——以项目为基础融资，通过风险转移，实现更高的杠杆度 较低的融资成本——利用购买人的信用，而不是发起人的信用 缺点——交易成本高 * BOT（built–operate-transfer） 项目融资的一种形式。政府将拟建的基础设施项目交给私人或外国企业建设与经营，相当时期后再移交政府 TOT（转让——经营——转让）即先出让已建成的项目，由外方经营若干年后，再交还中方 * 第二节 资本结构理论与实务 一、资本结构理论 二、融资决策的原则和影响因素 三、调整资本结构的决策 四、融资工具的创新 * 一、资本结构理论 资本结构：以债务、优先股和普通股权益为代表的永久性长期融资方式的组合比例 资本结构理论——园饼模型（pie or pizza model） 切饼的方法不同会影响其效用吗 资本结构的选择会影响企业的价值吗 Miller Modigliani（MM） * 1、传统理论——无关论 WACC是债务税后成本与权益成本的加权平均 债务税后成本低于权益成本 使用更多相对“便宜”的债务资本的好处，被权益资本成本的增加所抵消 财务杠杆变化，财务风险加大，故权益资本成本随负债的增加而增加，但负债比率不断增加，导致权重相应增加，因此，WACC不