第季度大豆报告.doc

文章类型、属性 2009年第4季度大豆报告 中粮期货研发部 李建雷 摘要： 1、随着9月份USDA供需报告的发布，而且目前国内外大豆产区的天气良好，今年美国大豆丰产的可能性很大，而国产大豆产量可能也比原来悲观的预期要好，这会对价格形成较大的压力； 2、宏观经济对2008/09年的豆类市场影响很大，而从目前的相关品种的走势看，CBOT大豆及连豆走势可能和美元的负相关性会减弱，美元贬值不会引起大豆价格大幅上扬，而升值可能会导致价格跌幅扩大； 3、由于前期国内订购的国际大豆价格偏低，由于国内对农产品的保护政策，很有可能会导致国内油厂压榨利润丰厚； 4、第四季度美国消费依然不好，而中国消费会稳步增加（H1N1不大规模扩散），关注中国新增对美国大豆的采购力度。美国大豆可能出现旺盛的出口需求； 5、国家政策依然是市场中最不确定的因素。 2009年第3季度的报告中，我们预计豆类在7月中旬前更多的是保持弱势，而之后更有可能表现为上扬，总体保持震荡的格局，CBOT大豆在900－1100美分/蒲式耳之间波动。从市场真实的走势看，虽然豆类总体是保持震荡的走势，价格区间和我们预计的也相差不大，但是和我们的预期时间段仍有一定的偏差，主要是进入8月中旬后，豆类价格再次出现了下跌，而且下跌的幅度还较深，豆粕现货价格从8月中旬最高的3650元/吨下跌到了9月中旬的3300元/吨。反思产生这种偏差的原因主要是对国家政策考虑的不足，一个是宏观经济政策，一个是对国储大豆的销售政策。我们原来预计9月份价格可能会表现偏强的原因主要是基于9－10月份国内大豆供应可能会面临供应偏紧的状态，从目前情况看，虽然市场依然有预期偏紧的状态，但是价格却是表现为弱势。国庆前夕国家对宏观经济、物价的调控，对市场形成主流影响，而美国大豆丰产的可能性越来越大加重了对价格的压力。 纵观整个2008/09年度的豆类市场，价格涨跌的每个时间段虽然我们都能够找到完善的基本面因素，但是毫无疑问宏观经济还是对整个商品市场产生了重要的影响，当然也包括豆类。因为整个商品、股市都是处于全球宏观经济调控的大背景下，因此整个商品、股市的涨跌都表现出了一定的同步性，2009/10年度的第1个季度（2009年第4季度）豆类市场是否会继续和宏观经济联系的如此紧密是整个市场存在的一个重要风险，这是我们不得不思考的问题。虽然宏观经济不是本报告的重点，但是还是要简单探讨一下豆类走势和美元、股市、金属以及原油走势的一些特点，希望能够找到豆类走势的一些差异化。 从图1－6可以看出，美元和石油、金属、股市的负相关性更强，而豆类在2009年以前或者说2009年5月前负相关性也比较强，但是之后表现出的负关联性则较弱，这说明豆类已经开始表现出一定的独立性。目前虽然全球经济最差的时期可能已经过去，但是毕竟还是处于总体不好的状态，或者说可能近期最好的状态也已经过去了，从资金避险的角度看，资金当然要选择买入资源型产品，这也是2009年金属、石油以及股市强于农产品的一个原因。从目前资金的分配看，还是空农产品的策略，这和农产品可再生的特点有关，同时和目前农产品偏弱的基本面也有关。 从目前豆类市场的情况看，面临着美国大豆丰产、南美大豆扩种的压力，这可能导致豆类价格在第4季度可能会继续和宏观经济联系不紧密，尤其是好利多的宏观因素，相反可能会对差的宏观经济反应更敏感。大豆自身的基本面状况对第4季度的影响将会占据主导因素。 图1：2006－2009年美元指数与NYMEX原油走势对比 图2：2006－2009年美元指数与LME现铜走势对比 图3：2006－2009年美元指数与DJI走势对比 图4：2006－2009年美元指数与CBOT大豆走势对比 图5：2009年DJI与CBOT大豆走势对比 图6：2007－2009年美元指数与CBOT大豆基金净多单持仓对比 大豆： 进入第4季度美国大豆的产量就基本已经确定，从目前天气良好的情况看，美国大豆出现大幅减产的希望并不大，而南美大豆扩种也比较大，这会抑制大豆的价格，需要注意的是市场对此已经有了预期。而此时需求对价格的影响就会偏重，对需求的把握主要从美国国内大豆消费及出口来体现。当然中国政策的影响也是非常重要的一个因素。总体来说第4季度是一个多种多空因素交织、矛盾重重的市场，整体还是震荡市。 1、2009/10年度全球及美国大豆供应前景。从下表2009年9月份USDA最新的供需报告的看，2009/10年度全球及美国大豆比2008/09年度供应偏紧的状况得到了很大的缓解，和2007/08年度相当，2007/08年度的暴涨和美元、小麦有很大的关系，从目前这两个品种的走势看