美元化、资本外逃与俄罗斯的产出下降_0.docVIP

美元化、资本外逃与俄罗斯的产出下降 内容提要：资本流出不仅仅是使得资本密集型产品和劳动密集型产品的产出都减少，更重要的是，它使得资本密集型产品产出之减少程度超过劳动密集型产品产出之减少程度。资本流出降低了均衡状态下资本密集型产业的比重，加剧了转轨国家转轨初期产业结构之存量调整。转轨国家转轨初期之产业结构调整不是别的结构调整，而是降低经济中重工业的比重。重工业资本密集度高，资产专用性强，存量调整将造成高额的沉淀成本，这又会进一步地恶化经济绩效。 ，特别地，资本密集型产品产出之增加程度将超过劳动密集型产品产出之增加程度。资本流入不仅仅是使得转轨国家产出增长，更重要的是，它提高了均衡状态下资本密集型产业的比重，可以避免转轨国家转轨初期产业结构之存量调整。 当然，资本流出的意义正好相反。资本流出不仅使资本密集型产品的产出减少，也使劳动密集型产品的产出减少，特别地，资本密集型产品产出之减少幅度将超过劳动密集型产品产出之减少幅度。资本流出不仅仅是使得转轨国家产出减少，更重要的是，它降低了均衡状态下资本密集型产业的比重，会加剧转轨国家转轨初期产业结构之存量调整。 值得注意的是，上面的分析暗含了初始产出处于均衡水平的假定。考虑到转轨初始点上产业结构扭曲——劳动密集型产品产量低于均衡水平，资本密集型产品产量高于均衡水平——的事实，即使资本流入国内，资本密集型产品的真实产量也未必增加。反过来，即使资本流出国内，劳动密集型产品的真实产量也未必减少。所以，实践中我们观察到大量外资流入了转轨国家的劳动密集型产业。外资流入劳动密集型产业虽然直接地避免了转轨初期的产业结构调整，但这还不是问题的全部，更重要的是，外资流入提高了均衡状态下资本密集型产业的比重，这又起到了避免转轨初期之产业结构调整的作用。反过来，资本虽然不一定都是从资本密集型产业流出去的，但是资本流出毕竟降低了均衡状态下资本密集型产业的比重，这起到了加剧转轨初期之产业结构调整的作用。 这一切意味着什么呢？那些具备增量调整条件，能够吸引大量外国资本的转轨国家，经济绩效天然地要好一些；那些不具备增量调整条件，又不能够吸引大量外国资本，甚至还发生资本外流的转轨国家，经济绩效天然地要差一些。对于转轨经济来说，资本流动的意义决不仅仅体现在直接的增长效应上，还体现在资本流动的结构效应以及与此相联的间接增长效应上。 4. 美元化、资本外逃与俄罗斯的产出下降 俄罗斯发生大规模资本外流了吗？ 从表面上看，俄罗斯并没有发生大规模的资本外流。相反，1992—1994三年中，俄罗斯的外债增加了260多亿美元，并且俄罗斯还吸引了20多亿美元的外国直接投资。 然而，如果将这些外债数字与经常项目数字做一比较，令人疑惑的不一致便产生了。经常项目与资本项目的余额之和应该为零。一个有资本项目盈余的国家应该有一个同样大小的经常项目赤字，反之反是。但是在俄罗斯，资本流入比经常项目赤字要大得多。1992—1994三年中，俄罗斯只有很小的24亿美元的经常项目赤字，仅吸引的20多亿美元的外国直接投资就能抵消经常项目赤字，更不要说那增加的264亿美元外债了。 表1俄罗斯国家外债单位：亿美元 1991199219931994670777837934 资料来源：InternationalMonetaryFund,WorldEconomic Outlook,May1995. 表2俄罗斯经常项目收支单位：亿美元 199219931994-4228-10 资料来源：InternationalMonetaryFund,WorldEconomic Outlook,May1995. 那么，那些流入的资本到那里去了呢？ 一些借款以资本外逃的方式又离开了俄罗斯。资金外逃的原因可能与阻碍外国投资的原因一样，都是由于政治上的不确定性。在一定程度上，资本外逃还反映了俄罗斯人在以令人怀疑甚至完全不合法的途径获得财富后，希望将财富转移到本国司法权控制不到的地方去——苏联体系的瓦解不幸带来了有组织犯罪活动的泛滥！ 表3俄罗斯资本外逃估计单位：亿美元 年分199219931994199519961997资本外逃------148.1469.20362.46424.16 资料来源：杨海珍、陈金贤，2000。 是的，俄罗斯资本外逃是极其严重的；俄罗斯是世界上资本外逃最严重的国家（杨海珍、陈金贤，2000）。 然而，问题并不仅仅如此。大量资本流入与接近平衡的经常项目之间的明显不一致还与俄罗斯国内外国货币的大量积累有关。这些外国货币主要是美元。 据估计，到1995年，大约有200亿美元的外国货币在俄罗斯被用来储藏财富和作为交换媒介。在俄罗斯，流通的外国货币比起国内的基础货币还要大得多，可能要大一倍（克鲁格曼、奥伯斯法尔德,1998,P.674）。 美元在俄罗斯被广泛持有和使用这也是资