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美国储蓄国债核心要素与我国现实选择 美国储蓄国债核心要素与我国现实选择 美国现代意义的储蓄国债始于上世纪三四十年代，经过近百年的发展变迁，特别是进入新世纪以来经过一系列顺应互联网金融发展、推进普惠金融的变革和调整，日趋成熟完善。美国储蓄国债在产品设计、发售管理等方面的先进经验值得我们学习，通过强制推行相关制度的变革能够加速我国储蓄国债的发展进程，前提是这些强制的变迁必须是好的、有群众基础的。因此，事先研究我国储蓄投资者对美国储蓄国债经验的接受程度，对于利用美国经验完善我国储蓄国债改革和发展，将起到事半功倍的效果。 　　本文遂以此为出发点，在大量搜集整理相关资料的基础上，研究美国储蓄国债先进经验，提炼其核心要素；接着，利用国家金库上海市分库在2016年储蓄国债发行期间开展问卷调查的相关数据，结合中国储蓄国债发售现状，讨论美国储蓄国债的核心要素在我国的适用性；最后，有针对性地提出政策建议。 　　美国储蓄国债的核心要素 　　（一）在财政部直销官网直销储蓄国债 　　财政部直销（TreasuryDirect）原先是1986年上线的可交易国债簿记系统，是美国财政部推行向公众直销国债这一长期政策的产物。2000年后，随着无纸化电子储蓄国债的问世，同时也是为适应互联网快速发展带来的零售革命，该系统于2004年设立同名官方网站（），成为全美唯一的向个人、机构投资者出售、拍卖各类国债的专业金融服务网站，目前由财政部下设的财政服务局（Bureau of the Fiscal Service）直接管理。现在财政部直销更多地是作为线上国债直销网站为美国公众所熟知。2012年，美国完全实现储蓄债券无纸化改造后，个人投资者只能通过注册、登陆TreasuryDirect，在线购买、管理和兑取储蓄国债。 　　财政部直销官方网站提供7天24小时在线服务，用户体验友好。网站结构清晰、要素明确，注册、登录入口明显，为首次注册个人提供内容详实的操作指南；在每一种产品目录下设置经常问及问题（FAQs）栏目，为投资者答疑解惑。在联系方式上，不仅留有电话、电邮等联系方式，还配有脸书（Facebook）、推特（Twitter）等时下热门网络社交的链接，方便投资者互动咨询。此外，该网站还特别为儿童开设动画专版，储蓄国债宣传教育从娃娃抓起。 　　（二）通过非对称复合利率形成机制实现I债券通胀指数化 　　1998年9月引入的I债券（I Bonds）是通胀指数化债券（Inflation Indexed Bonds），它为美国投资者提供一种完全对冲通货膨胀的储蓄策略。该债券采取半年调整一次的固定利率+浮动利率设计，按期调整利率。美国财政部会在每年的5月和11月公布接下来6个月内将要发行的I债券的固定利率（fixed rate）和半年度通胀率（semiannual inflation rate）。固定利率在每期I债券的存续期内保持不变。TreasuryDirect官网还会公布当期和之前每期I债券在当期的复合利率（composite rate）。在t期前j期发行的I债券在t期的复合利率为： 　　复合利率t-j，t = 固定利率t-j + 2半年度通胀率t + 固定利率t-j半年度通胀率t 　　其中j = 0，1，2，，计算出的百分数保留两位小数，半年度通胀率则是当期城市消费者物价指数（CPI-U）对于上期值的变动，5月、11月新利率公布时使用的CPI-U通常为3月和9月的数值，且未经过季节调整。如果出现通货紧缩，半年度通胀率可能为负，甚至可能使计算出来的复合利率为负，但美国财政部规定I债券的复合利率不能小于零。这种非对称的设定使该债券在通缩时期具有更高的实际收益。 　　（三）锁定EE债券初始发行期结束后的长期收益 　　美国目前在售的储蓄国债除了I债券，还包括固定利率的EE债券。EE债券的最终存续期（final maturity period）由两段时间组成：第一段时间为债券的初始发行期（original maturity period）；剩下的时段被称为扩展期（extended maturity period），一个标准化的扩展期通常为10年。投资者持债满初始发行期才可获得较高的固定收益；而在扩展期，债券利率往往会根据当时市场交易国债平均收益率进行调整。 　　目前在售的电子EE债券（EE Bonds）的初始发行期为20年，投资者只要持债满20年即可实现初始投入的翻倍。若投资者持债满5年但不到20年，则按照购买EE债券时定下的固定利率（小于3.5%），按月计算应计利息，每半年复利，于投资者兑换债券时一次性还本付息；若投资者持债满1年但不到5年，还要再扣除三个月的利息作为惩罚。美国财政部通过持债满20年投资翻倍的做法，保障了持债人的长期投资收益，鼓励投资者长期持有E