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美国经济尚无“大萧条”之虞 　 一、今年二季度美国经济表现远低于市场预期 　　7月底新公布的数据对2001年以来GDP表现作了全面修订，这些数据真实反映了近一年半来美国经济发展的主要脉络（表1）。首先，数据将2001年4个季度的GDP分别从1.3%,0.3%,-1.3%和1.7%调整为-0.6%,-1.6%,-0.3%和2.7%，其中第一到第三季度为连续三个季度的负增长，表明美国经济确曹进入过经济学意义上的全面衰退。其次，数据将2001年全年GDP增长率从1.2%下调至0.3%，显示此次美国战后第10次衰退（也是21世纪首次衰退），不仅时间比原来预期的长，而且程度也更严重。 　　表1：2001年以来美国GDP数据 （年率，%） 　　　　　　　　01Q1　　　01Q2　　01Q3　　01Q4　　02Q1　　02Q2 实际　　　　　 -0.6　　-1.6　　-0.3　 　2.7　　　5.0　　　1.1 名义　　　　　　3.0　 　0.9　 　1.9　 　2.2　　　6.5　　　2.2 价格缩减指数　　3.7　 　2.5　 　2.2　　-0.5　　　1.3　　　1.2 消费　　　　　　2.4　 　1.4 　　1.5　　 6.0　　　3.1　　　1.9 非居民固定投资 -5.4　 -14.5　　-6.0　 -10.9　 　-5.8　 　-1.6 出口　　　　　 -6.1　 -12.4　　-17.2　　-9.6　　　3.5 　　11.7 进口　　　　　 -7.9　　-6.8　 -11.8　　-5.3　　　8.5 　　23.5 政府支出　　　　5.7　 　5.6　　-1.1　　10.5　　　5.6 　 　1.8 　　对美国经济持悲观看法的主要集中在金融部门和部分经济研究机构，他们认为美国正在为前十年经济高速发展过程中积聚的大量泡沫付出昂贵的代价，一年内将出现再次负增长的双底现象，其理由主要在于：(1)失业率居高不下，企业盈利下降，投资意愿减弱，消费增长岌岌可危，均显示美国一些重要经济指标尚没有改善；(2)假帐丑闻的直接后果是大公司出现破产倒闭，也使投资者失去了对上市公司、会计公司和证券机构的信任，沉重打击了公众对美国资本市场的信心；(3)布什政府实行的一系列经济刺激政策导致财政赤字连年加大，而利率水平已处于40年来最低点，美元贬值导致美国进口价格上升和通货膨胀压力加大，美国将面临升息压力，从而使美国政府的宏观调控能力后劲不足。由于二季度后公布的经济数据再次引起市场忧虑，因此对美国经济走势持悲观态度的也在增加。 　　 三、美国经济会出现“大萧条”吗？ 　　从理论上讲，一国经济的短期增长速度主要取决于该国当期的有效需求，即从短期看，只要投资者和消费者对利润和收入的预期好转，需求增加，处于衰退中的该国经济就能恢复增长。问题在于，不同经济指标往往提供不回的经济信息，经济指标的公布又是滞后的，因此我们只能从影响实体经济发展的基本要素出发，探讨美国经济未来发展的可能趋势。综合看，我们对美国经济短期走势持谨慎的态度，认为出现“大萧条”的可能不大，但仅以低速增长为主，同时经济发展还将受到一些不确定因素的影响。 　　第一，消费者支出增速趋缓是影响美国经济短期走势的重要因素。如前所述，私人消费的强劲增长是促使美国经济在2001年恢复正增长的关键，而私人消费的增长又在很大程度上得益于住房抵押贷款再融资、零息汽车贷款、减税退税以及处于历史低位的利息率等因素。但是，一些不确定因素可能对未来消费者支出的增长带来压力。首先，房屋消费的大量支出促成了美国房地产建设热近11年的持续，这不仅是正常周期的两倍多，也是自二战以来最长的，去年美国新房和旧房的销售量分别比2000年增长了2.6%和2.7%。但房地产的销售热潮也大大刺激了房价的上涨，最近数据显示，房地产市场已经开始触顶回落，到今年6月，新屋动工总量较2月份的峰值已减少约6.5%。由于目前的房地产消费热中有相当大部分是受低利率政策刺激而提前入市，并带有一定的投资成分，所以价格膨胀中的泡沫成分是存在的。一旦房地产泡沫破灭，其过程将是漫长的，加之股市泡沫破灭的双重“负财富效应”，其对私人消费的影响将是致命的。其次，由于美国储蓄率很低，消费者过度的消费能力主要来源于不真实的私人房产和财产的资本利得，家庭贷款占GDP的比例高达75%，消费者负债已达到史无前例的高度，加之油价上涨等可能因素的影响，消费者未来购买能力将受到极大限制。8月份美国消费者信心指数已跌至93.5的去年11月以来最低水准，显示未来私人消费增长趋缓的隐忧不可忽视。 　　第二，企业扩大投资支出的能力不足直接影响美国经济恢复增长的力度。在GDP计量中，存货变化是最敏感的指标，它往往决定GDP的增