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美国经济长疾 美国经济长疾 2008年的金融海啸，令美国引领全球经济长达25年的增长之势戛然而止。 　　在巨额资金救助及随后的两轮量化宽松货币政策后，美国经济增长依旧缓慢。 　　而占领华尔街的抗议活动，则正蔓延升级。华尔街占领者表达着对高失业率和政治分裂的不满，还有对社会不公的愤怒。 　　寻找这些不满和愤怒的解药之前，必须回答的一个问题是：目前美国面对的是去杠杆化过程中的短痛，还是经济结构本身已病入膏肓？ 　　刚刚发布的美国三季度数据多少令人感到些许鼓舞：消费者支出增长2.4％，耐用消费品支出超过二季度，非耐用消费品和服务的支出也有所增长，企业也显示出更多信心，实际非住宅固定投资从10.3％飙升至16.3％；设备和软件购买支出增长17.4％；联邦支出增长2％；进出口增速较上一季度加快，分别增长1.9％和4％。 　　但是，更多的人怀疑这次小阳秋的持久性。三季度美国GDP年率增长2.5％，暂时平息了美国正陷入衰退的担忧，但出于对经济前景的担忧，企业还是削减了库存。而支出的增加，更多是因为消费者的储蓄率从5.1％降至4.1％，考虑到去杠杆化过程的漫长，这种储蓄率的短暂回调显然不会持续。 　　奥巴马政府也警告说，需要实现更快的经济增长，才能降低失业率。自今年4月以来，美国失业率一直保持在超过9％的水平。经济的持续低迷已使人们对美国经济的韧性产生怀疑。 　　野村证券全球首席经济学家兼经济研究主管保罗谢阿德（Paul Sheard）对《财经》记者说，美国经济的基本问题在于：美国家庭在繁荣时期，也即房市和信贷泡沫时期借贷过多，而随着房价崩盘，美国家庭负债过多，不得不进行去杠杆化。这抑制了美国家庭的需求此一需求是驱动美国GDP的最大推手并间接抑制了商业投资。在谢阿德看来，美国家庭为减轻债务进行的去杠杆化，或者说家庭需求受抑制的情形还将持续四年到五年，虽然其影响会随时间而减弱。这将制约总体GDP增长，并会减慢美国经济重返充分就业状态的速度。 　　纵观历史，美国经济经历过一系列的衰退、恐慌、泡沫和萎缩，其中既有人们熟知的1929年的大萧条，也有不太熟知的1873年的漫长萧条，似乎每次都能浴火重生。 　　但这一次不同：奥本海默基金首席经济学家兼高级投资官杰里韦伯曼 (Jerry Webman)对《财经》记者说，从减税到增加支出，再到央行的宽松货币政策，人们终于意识到，政府刺激经济的手段极为有限，修复了资产负债表的金融市场终须为实体经济的脆弱性找到定价之途。 　　 　　债务驱动型经济末路 　　如今，美国家庭、企业及政府为应对各自的财政挑战而忙乱不堪。在韦伯曼看来，美国经济的增长之所以趋缓，就是因为巨额债务的牵绊。 　　作为消费国而非生产国，美国已然是债务驱动型的经济。美国的低储蓄和高负债由来已久。 　　奥巴马总统称，过去20年间，美国一直是世界经济增长的引擎，担当最终采购者和进口国的角色，过去，我们总是刺激我们的经济，美国消费者买下全世界的产品。 　　从上世纪90年代晚期起，美国的私营企业和家庭，自战后以来第一次进入赤字消费。 　　美国人通过借贷而非储蓄来接受教育，通过抵押贷款购买房子和家用物品及其他消费使用信用卡、分期付款以及赊账方式等透支未来，几乎成为美国经济增长的主发动机，个别人到中年以后才付完部分此类款项。 　　美联储前主席格林斯潘在2005年谈到消费者支出变化的趋势时说，2004年的平均个人储蓄率已经下降到只有1％的水平与此前30年近30％的平均个人储蓄率相比，这一数字已非常低了。 　　而美国的居民储蓄率在上世纪60年代是9％或10％，远远低于日本和德国，后者分别是20％和15％。之后是长达20多年的向下滑动，到80年代美国居民储蓄率已下降到3％或4％，且大部分储蓄是按合同规定的形式而非以资源的形式储存以保单和养老金的形式存储，而居民债务负储蓄已从1965年的3590亿美元增长为1988年的将近33万亿美元。 　　其间，1981年里根总统提出减税计划，希望增加储蓄，从而促进投资增长，但以失败告终。以减税刺激储蓄是供给派经济学的信条，构成了上世纪70年代末以来保守税收政策的基础。自上世纪70年代末到本世纪初，供论文联盟Www.LW给派的减税聚焦于收入高端部分的所得税的削减，但个人储蓄率、资本形成和经济增长并未见到提升。 　　据经济学家统计，当美国的边际税率从70％降低到28％，留存收益似乎都已被用来消费，而不是被存到银行和进行投资。一些储蓄保留着流动资本的形式，但进行的是资产交易，而非用于生产的投资设备上金融危机前，美国的巨额资本流在某段时间超过了美国国内生产总值的5％，而这些资金从未投入到生产性投资。 　　咨询公司RCF Economic Financial consulting副总裁彼得伯恩