案例1992年英镑投机风潮.docVIP

案例：1992年英镑的投机风潮 英国是欧洲货币体系的成员国，它与其他成员国一道实行联合浮动的汇率制度，即彼此固定货币的汇率，然后对非成员国货币浮动。在20世纪90年代初期，英国的利率较低而德国的利率较高，大量资金从英国流向德国，造成了英镑贬值的压力。 由于英国实行联合浮动的汇率制度，英镑不能单独贬值，从而出现了英镑汇率高估的情况。机构投资者利用这个机会在英国的外汇市场掀起外汇投机风潮，他们在外汇市场上大规模地抛售英镑，抢购马克，以压低英镑的汇率，然后再用马克买回更多的英镑。 尽管德国政府降低了马克的利率，英国政府大幅度提高了英镑的利率，英国中央银行还动用外汇储备大量购买英镑，但仍然抑制不住投机风潮。1992年9月16日，英国财政大臣不得不宣布退出欧洲货币体系，英镑汇率大幅度贬值。 案例：1994年墨西哥比索的投机风潮 20世纪80年代末期，墨西哥政府制定的比索与美元的汇率是3比索兑换l美元。1992年10月，墨西哥政府制定了汇率调节机制：如果比索与美元的兑换比率的波动超过4‰，中央银行要对外汇市场进行干预，以便维持比索价值的稳定。随着经济的变化，实际汇率将会发生变化，政府维持不变的汇率必然造成比索汇率的高估和低估，从而，很容易导致外汇投机风潮。 20世纪90年代初期，大量外资流入墨西哥，对比索的需求增加，比索与美元汇率出现低估的现象，但外汇市场的反应不十分明显。值得注意的是，流入墨西哥的巨额资本不是用于直接投资，而是用于证券，因而很容易发生逆转。到了1994年上半年，外资流入明显减少，外汇市场上的美元需求迅速增加，出现了美元供不应求的局面，比索贬值的趋势已经显露出来。 投机者们看到了投机的机会，他们以美元作抵押向墨西哥银行取得比索贷款，然后在外汇市场上大规模地抛售比索抢购美元。他们试图迫使比索大幅度贬值之后，再用美元买回更多的比索。这样，他们不但可以偿还比索贷款，而且还可以得到比索贬值的差价。例如，某投机者按照存1贷2的比例把5000万美元存入墨西哥银行，可以贷到价值1亿美元的比索。假如比索与美元的汇率为4：1，那么他获得了4亿比索的短期贷款。他在外汇市场卖出4亿比索后，便得到了l亿美元。如果在短期内比索贬值50％，他把手中的美元卖出一半，就可以得到4亿比索。这时，他就可以赚到50％的利润。偿还银行的贷款和利息后，他至少可以得到45％以上的利润。 为了稳定比索汇率，墨国政府动用了50多亿美元的外汇储备来干预外汇市场，结果无济于事。在这种情况下，墨西哥政府不得不大量向国外借债。到1995年2月，外债额已高达1 000多亿美元。墨西哥陷入了严重的货币危机。 (资料来源：李．国家金融风险论．商务印书馆，2000，87-89) 案例：1997年泰铢的投机风潮 1997年1月。在泰国政府公布1996年第四季度财政赤字和经常项目逆差的情况以后，人们对泰铢的信心发生动摇，再加上部分房地产商无法按期偿还贷款，而泰国金融机构的贷款又大约有30％投放到房地产业，人们对泰国的金融状况更加担忧。在这种情况下，出现了资本外逃的现象。同时，外国机构投资者在2月份开始进入泰国的外汇市场卖出6个月期限的远期泰铢，泰铢贬值的压力进一步加大。 1997年5月7日，人们了解到一家重要的泰国银行设在香港的分行大量卖出泰铢购买美元，开始猜测对外融资发生困难的泰国银行急需美元。另外，人们也知道泰国中央银行准备卖出远期美元买进远期泰铢，以保持汇率的稳定。据估计，在5月8日和9日两天里，泰国中央银行共卖出了60亿远期美元，净外汇储备从320亿美元减少到260亿美元。 由于泰国中央银行考虑到经济增长缓慢，担心提高利率会对经济造成不良影响而不愿意提高利率，结果造成泰铢的利率低于美元利率，资本外逃的现象进一步加剧。据估计，5月12日和13日，泰国中央银行流失的外汇约达50亿美元。 与此同时，外国机构投资者于5月8日开始在泰国的外汇市场掀起投机风潮，并在5月14日达到了高峰。泰国中央银行仅在这一天就出售了100亿美元。在干预外汇市场已无法减轻泰铢贬值压力的情况下，泰国中央银行从5月15日开始不再卖出美元，它一方面允许利率上升，另一方面对在岸和离岸金融市场的资本流动实行管制。利率的上升增加了借入泰铢进行外汇投机的成本，对资本流动实行管制也在一定程度上抑制了投机的规模，但这一切已不能消除泰铢贬值的压力。 7月2日，泰国中央银行不得不宣布放弃钉住一篮子货币的汇率制度。允许泰铢汇率自由浮动。当天在岸金融市场泰铢汇率贬值15％，离岸金融市场泰铢汇率贬值20％。在这次外汇市场的风潮中，泰国政府仅在远期外汇交易中就损失了37．5亿美元。 (资料来源：IMF．International Capita