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行业研究－深度报告 2006-11-20 卞曙光 农业食品饮料 首次评级：“看好” （8627 biansg@ 增长的动力与估值的定位 行业内重点公司推介 报告要点 公司代码 公司名称 投资评级 2006 年食品饮料行业表现最为抢眼 000869 张裕A 谨慎推荐 今年以来，食品饮料行业公司以 114.01%的涨幅位居23 个行业之首， 000858 五粮液 推荐 远高于制造业平均61.44%的涨幅和上证指数57.82%的涨幅。导致食品饮料 000568 泸州老窖 推荐 行业有如此良好表现的原因在于：作为消费升级的主流品种，受惠 GDP 持 600519 贵州茅台 谨慎推荐 续快速增长及居民收入水平的提高；龙头公司业绩增长喜人；优异的盈利能 600809 山西汾酒 推荐 力和良好的增长前景深受基金青睐。 600887 伊利股份 谨慎推荐 600600 青岛啤酒 谨慎推荐 龙头公司仍可按2007 、2008 年EPS 给予25-30 倍的动态PE 000729 燕京啤酒 谨慎推荐 截止 11 月13 日，食品饮料行业06、07 和08 年动态PE 分别为32.6 倍、 600616 第一食品 谨慎推荐 25.5 倍和21.28 倍，仅次于传播与文化产业。过高的动态PE 导致了市场对 000895 双汇发展 谨慎推荐 食品行业估值出现分化，也是导致基金三季度配置下降的原因。但我们认为， 600298 安琪酵母 推荐 目前食品饮料行业运行的宏观环境仍然向好，龙头公司仍将通过产能扩张或 600469 好当家 推荐 产品提价或销量增长而获得持续的业绩增长。我们认为，在估值上仍可按 002069 獐子岛 谨慎推荐 07 、08 年EPS 给予25-30 倍的PE 。 600438 通威股份 谨慎推荐 2006 年农业食品饮料行业运行良好，利润增幅继续高于收入增幅 行业相对市场表现（近12 个月） 2006 年以来农业食品饮料行业月度利润增幅均超过了收入增幅，行业 140% 盈利水平明显提升，农副食品加工业和食品制造业行业景气有望继续，饮料 120% 100% 制造业盈利水平有望进一步提高。就子行业而言，行业景气仍然维持高位的 80% 60% 有屠宰及肉类加工业、制糖业、葡萄酒制造业；有望继续提升的有白酒制造 40% 业、黄酒制造业、软饮料制造业；有所复苏的有饲料加工业。 20% 0% 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 宏观面因素仍然支持2007 年保持较快增长