基于GM(1-1)模型下实物期权波动率的定量评估要点.docVIP

《金融衍生工具课程论文》 《基于GM(1,1)模型下实物期权波动率的定量评估》 院 系： 金融与统计学院 专 业： 金融专硕 组 长： 组 员： 指导老师： 联系方式： 完成时间： 年 月 日 基于GM(1,1)模型下实物期权波动率的定量评估 摘 要：波动率在实物期权评估模型中较难精确估算, 其计算的合理性与可靠性直接影响期权价值，从而对实物期权理论在资产评估中的应用有着重要影响。为提高波动率的准确性，采用灰色预测模型预测项目价值未来的波动情况，进而计算其波动率。 首先，本文以波动率为切入点，介绍实物期权的基本特性。然后，通过阐述如何用GM(1,1)模型，来计算波动率，并对实物期权波动率的计算公式加以介绍。最后，从房地产投资决策中分期开发项目间增长期权入手，利用灰色预测方法，建立了GM(1,1)模型，计算出房价波动率为12.88%，并借助于Matlab软件编程，通过B-S期权定价模型，最终得出了：房地产开发商第2期项目增长期权的价值是520.3929万元。 关键词：实物期权；波动率；灰色系统；GM(1,1)模型，房地产价格；Matlab 目 录 引 言 1 1 数据说明 1 2 实物期权及波动率 1 2.1 实物期权 1 2.2 波动率计算方法 2 2.2.1 蒙特卡洛模拟法 2 2.2.2 历史波动率 2 2.3 波动率的灵敏度检验 2 3 波动率的计算—GM（1,1）模型 3 3.1 灰色预测模型 3 3.2 灰色模型预测步骤 3 3.3 波动率计算 5 4 实物期权在房地产投资决策中的应用 5 4.1 案例简介 5 4.2 传统投资决策分析 6 4.3 增长期权的指标体系 7 4.3.1 标的资产的当前价格 7 4.3.2 期权的执行价格 7 4.3.3 期权的到期日 7 4.3.4 无风险利率 7 4.3.5 波动率 7 4.4 波动率的计算（灰色预测模型） 7 4.4.1 GM(1,1)模型的建立 8 4.4.2 GM(1,1)模型的检验 9 4.4.3 GM(1,1)模型的算法程序 10 4.4.4 GM(1,1)模型的预测 11 4.4.5 波动率的计算 11 4.5 实物期权价值 12 4.6 考虑实物期权的项目扩展价值 12 5 总结 13 参考文献 13 附程序 14 附程序1 14 附程序2 14 引言 式中：为买入期权的价值；为卖出期权的价值；为标的资产的价值；为波动率，价格变动的标准差；为期权的执行价格；为无风险利率；为期权的有效时间；表示累积正态分布。 在采用实物期权估算价值的过程中，估算有关参数是最为重要的步骤之一，而波动率是实物期权评估模型中非常重要却又很难确定的一个参数。波动率是指标的资产对拥有或者控制相应企业或资产的个人或者组织所带来的收益的不确定性。[5]一般而言，对于金融期权评估模型，波动率可以直接根据股票的历史价格数据，通过计算其历史收益率的标准差求得，计算方法相对成熟。 2.2 波动率计算方法 波动率是影响实物期权的最重要因素之一，波动率取值的准确度直接影响着期权价值的准确度。目前波动率的计算缺乏有效的方法，不同计算结果之间差别较大，造成实物期权价值变化较大，也影响了实物期权的应用。这里简单介绍两种关于波动率的两种计算方法，以对比于后文当中灰色预测方法。 2.2.1 蒙特卡洛模拟法 首先估计出项目的现金流，并假设现金流服从某一概率分布（如正态分布、均匀分布等），然后采用蒙特卡洛模拟方法生成随机数并计算抽样值。根据大数定理，当模拟次数充分大时，净现值的算术平均值即为其估计值。最终将模拟得到的净现值和波动率分别作为项目收益现值和波动率的估计值。随着计算机技术的普遍应用，蒙特卡洛模拟法在一些无形资产评估方面的使用频率越来越高。[6] Barry R. Cobb等认为蒙特卡洛法虽然有效，但需要对现金流及相关关系进行假设，而这对于管理者而言是很难的。Luiz E. Brandoa 等认为蒙特卡洛模拟方法虽然通用，但存在高估波动率的问题，可能会导致期权价值不正确以及错误的决策。 2.2.2 历史波动率 将相似项目主要波动因素的历史波动率作为拟投资项目波动率的估计值。如在计算拟开发房地产项目波动率时，采用该市商品住宅近几年的历史价格