基金从业考试第12章内容归总要点.doc

第12章 1. 系统性风险：在一定程度上无法通过一定范围内的分散化投资来降低的风险。系性统风险是相对于一定的投资范围而言的。 系统性因素一般为宏观层面的因素，主要包含政治因素、宏观经济因素、法律因素以及某些不可抗力因素。系统性风险具有以下几个特征：由同一个因素导致大部分资产的价格变动，大多数资产价格变动方向往往是相同的，无法通过分散化投资来回避。 2.非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的。 3. 市场上信用风险较高的企业债券与同期限、同息票率的国债相比价格更低，收益率更高， 这个高出的收益率称为信用风险溢价。 市场上期限较长的债券收益率通常比期限较短的债券收益率更高，这个高出的收益率称为流动性溢价。 4. 资产收益之间的相关性会影响投资组合的风险，而不会影响投资组合的预期收益率。 5. 马可维茨(Markowitz)于1952 年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论 投资组合的两个相关的特征是：①具有一个特定的预期收益率，②可能的收益率 围绕其预期值的偏离程度，其中方差是这种偏离程度的一个最容易处理的度量方式。其次，投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使得期望收益最大化的投资组合，或那些在给定的期望收益率上使得风险最小化的投资组合 6. 均值方差法的应用 (一)两个风险资产的投资组合: 一个特定的投资组合对应于这个平面图中的一个特定的点，即一个特定的预期收益率与方差的配对。若投资比例在允许的范围内变动，则代表投资组合的点在方差一预期收益率平面图中滑动，形成一条曲线。这条曲线即为可行投资组合集。 (二)加入无风险资产的投资组合 可行投资组合集不再是一条曲线，而是一片区域 相比于仅有风险资产的可行投资组合集，该可行投资组合集的重要区别在于两个方面：首先，由于无风险资产的引入，风险最小的可行投资组合风险为零；其次，在标准差一预期收益率平面中，可行投资组合集的上沿及下沿为射线，而不是双曲线。 7. 最小方差法：最小方差法适应于投资者对预期收益率有一个最低要求的情形. 8. 有效前沿: 有效前沿是由全部有效投资组合构成的集合。如果一个投资组合在所有风险相同的投资组合中具有最高的预期收益率，或者在所有预期收益率相同的投资组合中具有最小的风险，那么这个投资组合就是有效的。 9. 资本资产定价模型(CAPM)：资本资产定价模型认为只有证券或证券组合的系统性风险才能获得收益补偿，其非系统性风险将得不到收益补偿。 CAPM 的一个假设，即所有的投资者都进行充分分散化的投资，因此没有投资者会“关心”非系统性风险。 10. 资本资产定价模型的基本假定 (1)市场上存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总量而言是 微不足道的 (2)所有投资者的投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做动态调整。 (3)投资者的投资范围仅限于公开市场上可以交易的资产，这一假定排除了非流动性资产， 如人力资本、私有企业、政府资产等。此外，假定投资者可以按固定的无风险利率任意地借入或贷出资金。 (4)不存在交易费用及税金。 (5)所有投资者都是理性的。 (6)所有投资者都具有同样的信息，他们对各种资产的预期收益率、风险及资产间的 相关性都具有同样的判断，即对所有资产的收益率所服从的概率分布具有一致的看法。 这一假定也被称为同质期望假定或同质信念假定。 11. 资本市场线：指出了有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，提供了衡量有效投资组合风险的方法。有效投资组合即是分布于资本市场线上的点，代表了有效前沿。特别是它指出了以标准差来表示的有效投资组合的风险与回报率之间是一种线性关系，以标准差来度量风险是更为合适的。对于每一个有效投资组合而言，给定其风险的大小，便可根据资本市场线知道其预期收益率的大小。 12. 证券市场线(SML)：资本市场线给出了所有有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，但没有指出每一个风险资产的风险与收益之间的关系。而证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间的关系。也就是说证券市场线为每一个风险资产进行定价，它是CAPM 的核心。 13. CAPM 利用希腊字母贝塔(β)来描述资产或资产组合的系统风险大小，某资产或资产组合对市场收益变动的敏感。 证券市场线描述了一个资产或资产组合的预期收益率与其贝塔值之间的关系。一个资产或资产组合的贝塔值越高，则它的预期收益率越高，对于贝塔值为零的资产来说，它的预期收益率就应当等于无风险收益率。由于贝塔值是用来度量一个资产或资产组合的收益波 动性相对于市场收益波动性的规模的，因此市场组合的贝塔值必定是标准值1。 14. 若某资产或资产组合的预期收益率高于与其贝塔值对应的预期收益率，也就是说位于证