中国铝业调研简报杨靖凤.PDFVIP

晨会纪要 2007-7-25 /星期三 【公司评论】 值班研究员 中国铝业调研简报 杨靖凤 (8621 近期参加中国铝业交流会，并参观西南铝业。 yangjf@ 一、2006 年底中国铝业氧化铝年产能 900.7 万吨，电解铝产能248.12 万吨(含 股票市场（2007-7-24 ） 兰州铝业 16 万吨、焦作万方 27.2 万吨)。实际生产冶金级氧化铝 883 万吨 指数 收盘 涨跌幅％ （含自用），占国内市场份额的46%；原铝产量 193.6 万吨，国内市场占有 沪深300 指数 4,161.35 0.11 率约为 21% 。 上证综合指数 4,210.33 -0.07 上证 180 指数 9,231.21 0.11 二、公司未来几年将继续扩大生产规模和完善产业链。 上证 50 指数 3,226.96 0.04 （1 ）在氧化铝方面，受益于4 家下属分公司的氧化铝产能的扩产，公司未 深证综合指数 1,184.62 0.27 来 3 年产能将从 900 万吨扩张到 1300 万吨，预计 07 年底公司氧化铝产能 深证成份指数 14,190.97 0.37 将达到 994 万吨。 深证 100 指数 4,768.25 0.18 行业表现前五名 涨跌幅 （2 ）在电解铝方面。由于国家对电解铝行业的持续宏观调控，新上项目的 电子器件制造业 10.05 可能性较小。公司未来电解铝产能的扩张主要来自两个方面，一方面是内 农、林、牧、渔、水利业机械制造业 6.09 部电解铝企业产能的扩建，一方面是对集团旗下原铝资产的收购（包头铝 钟表制造业 5.00 业、铜川鑫光和连城铝业 73.2 万吨）。公司内部产能扩建重点在兰州铝业、 能源批发业 4.69 抚顺铝业和焦作万方三家公司。预计公司在未来 2 年内电解铝产能将从 248 能源、材料和机械电子设备批发业 4.14 万吨扩张到 350 ～400 万吨。 行业表现后五名 （3 ）在铝加工方面，公司为了完善产业链，后期也将逐步将大股东的优质 中药材及中成药加工业 -2.84 铝加工资产放到上市公司，预期中的主要是西南铝、福建瑞闽、中铝河南 其他金属制品业 -2.51 分公司等。我们认为，虽然铝加工环节的利润率要低于上游氧化铝和电解 自行车制造业 -2.12 铝，不过公司的产业链也将进一步得到延伸，业绩的波动性也将进一步减 其他电器机械制造业 -1.97 缓。从公司的发展角度，收购下游深加工资产符合公司的长远发展利益。 乳制品制造业 -1.90 #61548; 沪深涨幅前五名 代码 公司 收盘 涨跌幅％ 三、对于未来行业发展情况，我们认为，随着氧化铝产能的不断扩张，后 600405 动力源 10.07 10.05 期铝土矿的价格会逐步上涨，而未来 2 年全球大量新增氧化铝产能的释放 600668 尖峰集团 7.01 10.05 将压制氧化铝价格的上涨，但由于铝土矿价格的上涨以及其他成本的支撑， 600791 天创置业 11.83 10.05 氧化铝价格下跌的空间也比较有限，我们预计氧化铝将维持在 3500 ～4200 000096 广聚能源 8.1