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2013.7.2 国际三大评级机构信用评级定义及方法研究 国际三大评级机构信用评级定义及方法研究 联合资信评估有限公司 李 丹 伦 杭 聂 逆 宿夏荻 标普、穆迪和惠誉是国际信用评级行业的主要机构，其信用评级发展历史悠久、 信用评级产品较为全面、评级业务占据了全球评级业务的90% 以上。自2008年全球金 融危机爆发之后，三家评级机构的信用评级方法及认识在不断的变化和发展，本文主 要通过研究最近几年这三家评级机构的信用评级内涵及评级方法，以增进对其评级 理念的了解，并促进我国评级机构评级方法的完善。 一、信用评级的定义 国际三大评级机构对信用评级的定义基本一致，均认为信用评级是对债务人偿债 能力和偿债意愿的综合评价。三大评级机构均认为：信用评级的目的是力图将各种评 级因素对评级对象信用质量的影响由简单的评级符号来代表，以表示对评级对象信用 质量的意见；信用评级具有前瞻性，是包含对未来的判断，而不仅仅是依赖历史记录 及当前状况的判断；信用评级是对相对信用质量的评估，即信用评级不是对评级对象 具体违约概率的预测，而是对评级对象违约可能性的一个排序（如评级对象为AAA级 别的违约可能性低于AA级别的）；信用评级只是对评级对象信用风险的评价，不是对 其资产价值的度量，不能单独用作投资操作的依据。 标普认为，信用评级是在对信用风险要素进行定量和定性分析基础上的定性判定， 最终的定性判定即体现为信用风险分析的艺术特征，但是这一艺术特征不排除采取科 学的定量分析工具或方法，对影响信用风险的有关要素进行统计和分析。穆迪认为， 信用评级的目的是试图为资本市场参与者提供一个可比较的债务人或债务信用质量框 架；拥有相同信用评级的债务人或债务可以在整体信用质量上比较，但在某个特殊信 用质量特征上可能有所不同，并且它们的信用质量只是大体相似，信用评级无法反映 - 2 - 债务人或债务具体的各种风险状况。惠誉认为，除了信用风险，信用评级不直接评估 其他任何风险；信用评级不评估由于市场原因（利率变化、流动性变化等）导致的证 券市场价值损失的风险，然而市场风险可能是影响债务人偿债能力的因素之一。 信用评级的目的是将多个评级因素对评级对象信用质量的影响浓缩到评级符号 中。标普的评级因素主要包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序和信用稳定性1 四个方面，其中违约可能性是最重要的因素。穆迪的主要评级因素包括相对违约可能 2 3 4 性、损失严重性 、财务实力 和过渡风险 四个方面。惠誉的主要评级因素包括相对违 约可能性、回收程度和偿还顺序三个方面。总体来看，国际三大评级机构均认为违约 可能性和回收程度是影响信用评级的主要因素，因此，信用评级主要反映了评级对象 的违约可能性及（或）回收程度。 信用评级与违约概率有“相对”和“绝对”两种关系；相对关系是指信用评级与 违约概率存在着排序上的相关关系，即信用评级越高，违约概率越低；绝对关系是指 AAA 1 信用评级与违约概率存在着数量上的对应关系，如 级别的主体对应 年期的违约 概率为0.0001% 。国际三大评级机构均表示各自的信用评级与违约概率是一种相对关 系，并且标普与惠誉认为各自的信用评级不是对具体违约概率的绝对度量，而是对信 用质量的序数的评估，信用评级与违约概率是完全的相对关系，不存在绝对关系。虽 然穆迪的信用评级也反映的是相对的信用质量，但穆迪在评级过程中运用理想违约率 表，以表明对某一信用级别其所期望达到的具体违约概率。 二、主体评级和债项评级