期权期货与其他衍生产品课件第4.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 定价公式 考虑一份时间介于T1和T2之间的FRA, 我们假设RF和RK 的复合频率均与这些利率适用的区间长度T1到T2保持一致 With an interest rate of RK, the interest cash flow is RK (T2 –T1) at time T2 With an interest rate of RF, the interest cash flow is RF(T2 –T1) at time T2 Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * Valuation Formulas continued 本金为L，收入RK 支付RF 的FRA的价值为 的现值，现金流在T2时发生 本金为L，收入RF支付RK的FRA的价值为 的现值，现金流在T2时发生 Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * Example 假定一家公司进入一个FRA合约，在合约中这家公司将在1年后收入6个月期限4%的固定利率的现金流 所对应的远期LIBOR为5% 以连续复利计，期限为1.5年的利率为4.5% 本金为100 millions的FRA的价值为 Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * Example continued 如果在1年后，6个月期限的利率变为5.5% ，对于该公司而言，在1.5年时现金流为 通常，现金流都在1年的时间点处进行交割，故与其等价的收益为 Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * FRA的价值 在t=0时刻，如果FRA的执行利率为RK=RF，则这份FRA在t=0时刻的价值为0 考虑两个本金均为L的FRA， FRA1：承诺在T1和T2之间收益率为由LIBOR计算的远期利率RF FRA2：承诺在T1和T2之间收益率为RK FRA1与FRA2的额外现金流的贴现之差为 那么，收入约定利率为RK的FRA的一方，在t=0时刻，其持有的FRA的价值为： 反过来，支出约定利率为RK的FRA的一方，在t=0时刻，其持有的FRA的价值为： Duration (73) 假定一债券，在ti 时刻给债券持有人提供的现金流为ci ，该债券的久期被定义为 其中，B 是债券的价格，y 是其连续复利收益率 Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * Key Duration Relationship 久期非常重要，因为它能推导出以下关于债券收益率的变化和债券价格变化之间的重要公式： Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * Key Duration Relationship continued 当y 为一年计 m 次复利的一般情形下时， 表达式 被称为债券的“修正久期” Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * 债券组合 债券组合的久期D可以被定义为构成债券的组合中每一个债券的久期的加权平均，其权重与相应债券价格成正比。 对于一个债券组合，以上久期的重要关系式解释了收益率曲线的一个微小的平行移动对于债券组合价值的影响。 如果金融机构的资产组合的久期等于其负债组合的久期，还会有怎样的风险暴露？ Options, Futures, and Other Derivatives 9th Edition, Copyright ? John C. Hull 2014 * Convexity 债券的曲率C 被定义为 得到一个更精确的表达式 其可以使组合价值对零