国内企业海外上市及其对我国资本市场发展的影响.pdfVIP

区域与经济 国内企业海外上市及其对我国资本市场发展的影响 国内企业海外上市及其对我国资本市场发展的影响 段丹 （浙江财经学院会计学院 浙江杭州 310018） 摘 要：随着中国人寿等重量级国有企业相继在境外上市，国内资本市场和学术界引发了海外上市是否存在 “外包”现象的大讨论。该 文通过分析国内企业海外上市的优劣势及其对我国资本市场发展的影响，提出几点对策。 关键词：海外上市；资本市场；外包 1. 引言 国内上市存在的隐性成本包括上市过程的不确定性、持续时间长，持续 2006 年是中国资本市场的一个重要分水岭：股权分置改革基本成 融资难度大等等。在一个不发达的证券市场中，大量隐形成本的存在使 功完成，《公司法》、《证券法》的修改，新 《上市公司收购管理办法》 企业的实际成本高于名义成本，这也促使企业到境外上市。 和 《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》的出台，都极 然而，海外公开上市也会为国内企业带来巨大的外部压力。如不可 大地推进了中国 股上市公司并购重组的市场化进程。越来越多的企 忽视的国际规则、上市地点选择、融资规模确定、成本控制的不当会使 A 业参与到上市的浪潮中，其中不少企业选择海外上市。如中国工商银 海外上市成为国内企业的伤心之旅。 行、中信银行等银行股纷纷选择 股的形式上市。据统计， 年 2.5.1 不可忽视的国际规则加大了企业的监管风险 A+H 2007 第一季度有 家中国企业在境内外上市，融资总计 亿美元。然 海外交易所对企业财务制度、治理结构、管理人员水平、信息披露 4 1 140.74 而，伴随着历年来被冠以 “高科技”、“蓝筹绩优”等各种头衔的银广 等多方面都有严格的要求，且惩罚较为严厉。在不熟悉海外资本市场游 夏、东方电子的破灭，以及新疆屯河、合金投资等黑幕的揭开，国内股 戏规则、企业自身公司治理结构还欠完善等前提下，海外上市存在很大 市对优质国企的吸引力也在降低。“劣币驱逐良币”的经济学理论从侧 风险。据统计，近年来在纽约上市的香港和内地公司受到过集体诉讼的 面阐述了优质大型国企纷纷选择海外上市的微妙现象。 比例已经占到 11.5% ，而在纳斯达克股票市场上这一比例更是高达 这种现象已经在业界引起了激烈的争议。“好企业都去境外上市， 17.2% 。近年来国际监管机构针对中国境外上市企业的多起调查说明， 中国证券市场边缘化”与“大型国企海外上市已被确定为国资改革的战 中国式的企业治理与西方相比还有一些差距。 略方向，未来优质大型国企境外上市仍将持续出现”的争论声音一直萦 2.5.2 股价异常波动给企业经营带来负面影响 绕在国内资本市场和学术界。 对于市场在国内的企业，因为资本市场与企业自身消费群体隔绝， 2. 国内企业海外上市的优劣势分析 到海外上市融资对公司自身品牌的助益并不明显。上市后若经营不善， 首先，海外的资本市场比国内资本市场更成熟，资本供给比较充 企业极有可能丧失进一步融资的条件。如果到了不适合的市场上市，则 分，资金成本相对较低。因而，在我国加入 WTO、资本市场开放程度 更像是被打入冷宫而无人问津。这种上市和经营活动分处两地带来的信 日益提高的情况下，国内企业通过海外上市谋求发展资金具有重要的现 息滞后与失真会给国内企业的日常运营带来负面影响。 实意义： 2.5.3 上市地选择不当会使企业得不偿失 2.1 海外资本市场更适合企业的融资要求 从上市成本来看，海外发行股票的费用主要包括上市费、律师费、 对于国内诸多有产品、有实力但却缺乏把企业做大做强的资金而寻 审计师费、财务顾问费、承销商费及其它印刷申请费用等。国内企业必 求出路的企业，尤其是近年来发展迅速的民营企业，融资是一个长期以 须根据自身的融资规模和不同市场的