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第一部分：今年三季度私募基金业绩回顾 传统策略私募领先券商资管，落后公募基金 在宏观数据向好的带动下和十八届三中全会良好预期的推动下，投资者情绪高涨，A股一路走高，三季度累计上涨9.47%，跻身全球主要股指前列。从风格看，符合经济转型的成长股继续走高，创业板指三季度累计上涨35.21%，中小板指上涨17.46%，沪深300上涨9.47%。从行业看，29个中信一级行业全线飘红，传媒板块以76.13%的涨幅大幅领先于其它行业；商贸零售、计算机、餐饮旅游、通信紧随其后，单季涨幅超过30%；石油石化和建筑涨幅居后，不足3%。 图表1：三季度全球主要指数涨跌对比 图表2：今年以来主要指数涨跌对比 来源：国金证券研究所 传统策略私募产品，三季度纳入国金证券统计的传统策略私募基金平均收益8.98%，其中管理型8.99%，分级型8.83%，两类产品差别不大。与指数相比，传统策略私募基金跑输沪深300、中小板指和创业板指；与其他理财产品相比，传统策略私募基金落后于非指数型偏股类公募基金，领先于多头策略券商资管。 图表3：三季度各行业指数涨跌对比 图表4：三季度各指数与理财产品涨跌对比 来源：国金证券研究所 管理型私募中，收益率最低为-19.76%，但最高达80%，首尾差距接近100个百分点，业绩分化显著。812只产品中，735只（占比达91%）实现了正收益，其中2只产品的收益率超过50%，16只产品的收益率介于30-50%。 分级型私募中，收益率最低为-7.25%，最高为40.77%，首尾差距不到50个百分点，分化程度弱于管理型私募。62只产品中，58只（占比达94%）为投资者创造了正收益，3只产品的收益率超过30%。 图表5：三季度多头策略私募（管理型）业绩分布 图表6：三季度多头策略私募（分级型）业绩分布 来源：国金证券研究所 其他策略私募产品，三季度纳入国金统计的非传统策略私募基金平均收益4.34%，表现逊于传统策略私募产品，主要为低风险策略产品所拖累。多元策略中，事件驱动策略遥遥领先于其它各类策略，且超过传统策略。 高风险策略中的事件驱动策略私募（定向增发33只、大宗交易1只）平均收益率为13.00%。收益率最低为-1.14%，最高为38.39%，首尾相差近40个百分点。34只产品中，2只产品收益率为负，4只产品收益率超过20%。事件驱动策略-定向增发私募的标准差、下行风险均远高于其他策略私募，因而其风险调整后收益水平（夏普比率）相对落后。 全球宏观策略私募（6只）在三季度的表现稍逊，主要受压于美国政府停摆事件，平均收益率为4.96%。收益率最低为-8.35%，最高为18.34%。最高收益由有限合伙-凯丰对冲一号所获取，以10个百分点的绝对优势领先第二名。凯丰对冲一号由凯丰投资所管理，该公司擅长期货投资，第一只产品——凯丰基金，2010年9月成立，截止5月底的净值为14.224元，为投资者创造了丰厚的回报。全球宏观策略各项风险指标在高风险类别中较为适中，因而风险调整后收益水平较为理想。 相对价值策略-相对价值套利策略（17只）收益较低，3个月的收益仅为1.30%。收益率最低为-3.55%，最高为6.79%。17只产品中，4只产品未能取得正收益。 低风险策略中的股票对冲策略-市场中性策略（28只）最近3月平均收益率为1.31%。收益率最低为-7.54%，最高为14.25%。28只产品中，8只产品取得负收益，2只产品收益率超过10%。 固定收益策略（40只）垫底于所有策略，三季度平均收益率0.30%，勉强跑赢银行存款利率。收益率最低为-6.97%，最高为7.99%。40只产品中15只产品收益率为负，业绩普遍不佳。由于市场担心美债违约，且央行维持货币紧平衡，固定收益策略三季度未有良好表现。 图表7：各类型私募基金各阶段业绩概览 近一月 近一季 近半年 近一年 近两年 近三年 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 股票多头策略 管理型 3.79% 8.99% 7.84% 17.35% 0.67 20.54% 19.12% 9.06% 0.13 26.01% 42.43% 1.13% -0.16 32.86% 72.61% 分级型 3.07% 8.83% 5.72% 12.89% 0.49 24.41% 25.90% 7.99% 0.21 31.29% 54.93% 2.60% 0.01 38.45% 87.59% 事件驱动策略（含定向增发、大宗交易） 2.89% 13.00% 6.16% 20.16% 0.60 37.76% 36.36% —— —— —— —— —— —— —— —— (全球