投资学04.pdf

第三部分第三部分 投资分析投资分析 第三部分第三部分 投资分析投资分析 一、一、效率市场理论效率市场理论 一一、、效率市场理论效率市场理论 二、二、行为金融理论行为金融理论 二二、、行为金融理论行为金融理论 三、三、投资分析方法投资分析方法 三三、、投资分析方法投资分析方法 四、四、公司年报解读公司年报解读 四四、、公司年报解读公司年报解读 五、五、股票选择策略股票选择策略 五五、、股票选择策略股票选择策略 Investments school of Management wanghaoquan@126.com 效率市场理论效率市场理论 效率市场理论效率市场理论 效率市场理论渊源效率市场理论渊源 效率市场理论渊源效率市场理论渊源 1.巴契里耶1.巴契里耶((Bachelier)的投机理论)的投机理论 1.1.巴契里耶巴契里耶(( ))的投机理论的投机理论 1900年在博士论文1900年在博士论文 《投机理论《投机理论》中》中，，对股价的变化规律对股价的变化规律 在博士论文年在博士论文 《《投机理论投机理论》》中中，，对股价的变化规律对股价的变化规律 作了最早的探索作了最早的探索。他认为只能预测市场某一瞬间价格的变动。他认为只能预测市场某一瞬间价格的变动。。 作了最早的探索作了最早的探索。。他认为只能预测市场某一瞬间价格的变动他认为只能预测市场某一瞬间价格的变动。。 在某个特定时点在某个特定时点，成交价反映了买卖双方不同的观点，成交价反映了买卖双方不同的观点——买方买方 在某个特定时点在某个特定时点，，成交价反映了买卖双方不同的观点成交价反映了买卖双方不同的观点——买方买方 认为涨认为涨，卖方认为跌，卖方认为跌。双方都没有价格信息优势。双方都没有价格信息优势，其胜败概，其胜败概 认为涨认为涨，，卖方认为跌卖方认为跌。。双方都没有价格信息优势双方都没有价格信息优势，，其胜败概其胜败概 率各率各50%，50%， ““其数学期望值等于零其数学期望值等于零””。只有市场基于某些理由。只有市场基于某些理由 率各率各50%50%，， ““其数学期望值等于零其数学期望值等于零””。。只有市场基于某些理由只有市场基于某些理由 不再认同原来价格不再认同原来价格，价格才会发生变动，价格才会发生变动。但是无人知道市场。但是无人知道市场 不再认同原来价格不再认同原来价格，，价格才会发生变动价格才会发生变动。。但是无人知道市场但是无人知道市场 何时会变何时会变，变向何方，变向何方。因此。因此，市场永远存在着上涨概率和下，市场永远存在着上涨概率和下 何时会变何时会变，，变向何方变向何方。。因此因此，，市场永远存在着上涨概率和下市场永远存在着上涨概率和下 跌概率各跌概率各50%的情形50%的情形。。 跌概率各跌概率各50%50%的情形的情形。。 Investments school of Management wanghaoquan@126.com 1.巴契里耶1.巴契里耶((Bachelier)的投机理论)的投机理论 1.1.巴契里耶巴契里耶(( ))的投机理论的投机理论 率先引入概率论预测股票收益率先引入概率论预测股票收益，发展出随机过程概念，发展出随机过程概念。关。关 率先引入概率论预测股票收益率先引入概率论预测股票收益，，发展出随机过程概念发展出随机过程概念。。关关 于股价变动和时间关系的论断类似于描述分子在空间中随机运于股价变动和时间关系的论断类似于描述分子在空间中随机运 于股价变动和时间关系的论断类似于描述分子在空间中随机运于股价变动和时