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金融工程专题研究报告 2011 年 7 月 18 日 商品期货统计套利策略研究(一) 分析师:刘健、曹自力 报告摘要 研究中心  统计套利策略概述。有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的 股指期货小组 历史统计规律进行套利，是一种风险套利。其风险在于这种历史统计 TEL： 010 规律在未来一段时间内是否继续存在。随着金融工程技术(例如:协整 Email： liujian1@ 方法和神经网络方法)的不断发展和统计套利方法的成功应用，统计 套利模型越来越受到学者和投资者的重视。统计套利实际上是概率意 相关图表 义上的无风险套利，即可能出现局部的亏损情况，但长期来看，经过 大量的统计套利交易，总盈利能够覆盖住总亏损，取得概率意义上的 盈利。  统计套利模型原理。本文介绍的统计套利模型将布林轨道的思想与商 品之间差价变动予以完美融合，取得非常不错的效果。进行统计套利 最核心的步骤就在于确定熊市套利开平仓条件以及牛市套利开平仓 条件。使用用数学模型可以将上述几个条件精确的表示出来。  统计套利实证研究。(1) 2011 年 6 月 30 日至7 月 14 日，按照本文提 供的统计套利模式获得了 3.96%的收益，并且收益率曲线的增长相当 相关研究 的平稳，适合低风险偏好的投资者;(2)统计套利模型具有相对较好的 宏源增强型期现套利周报-110718 参数稳定性，因此将前一天的最优参数作为当日所使用的参数能够很 好的提高统计套利的效果;(3)如果统计套利的最优参数发生较大幅度 的变化，可能将导致某天统计套利的结果出现小幅亏损，但长期看来， 盈利次数较多并且每次盈利幅度较大，完全能够覆盖住局部的亏 损;(4)每天所需要执行的统计套利次数较多，通常情况下需要借助计 算机进行程序化交易;(5)在选择统计套利品种时，尽量选择活跃品种 以及活跃合约，以减少冲击成本，增加套利收益；(6)如果的确存在某 个品种或者合约不活跃，可以先进行不活跃品种或合约的交易，当不 活跃品种或合约成交后，才进行活跃品种的操作，这样可以避免套利 过程中出现的“单腿”情况。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程专题研究报告 一、统计套利策略概述 我们通常所说的 “无风险”套利只有在自己的理论体系下才存在。随着市场日益成熟， 错误定价的机会和幅度都在降低。在实际中，尽管从理论上分析是无风险的，但是仍然暴 露于某些风险，比如，未来的不确定现金股息、交易风险等。从这个角度讲，实际套利的 吸引力应该是更依赖于错误定价的动态变化。 有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利，是一种风险 套利。其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。随着金融工程技术 (例如:协整方法和神经网络方法)的不断发展和统计套利方法的成功应用，统计套利模型越 来越受到学者和投资者的重视。 统计套利实际上是概率意义上的无风险套利，即可能出现局部的亏损情况，但长期来 看，经过大量的统计套利交易，总盈利能够覆盖住总亏损，取得概率意义上的盈利。 二、商品期货统计套利实证研究 1. 模型原理 本文所介绍的统计套利模型主要是基于布林轨道的思想。布林轨道(Bollinger Band) 是根据统计学中的