天瑞仪器-300165-大力布局营销,长期受益于重金属污染综合防治-110824.pdfVIP

上市公司半年报点评 上市公司半年报点评 证券研究报告 机械工业—仪器仪表 增 持 维持 天瑞仪器（300165 ） 2011 年 08 月 24 日 大力布局营销，长期受益于重金属污染综合防治 机械行业首席分析师：龙华 SAC 执业证书编号：S0850207120499 longh@ 021 6 个月目标价 31.50 元 联系人：何继红 hejh@ 021 公司公布了 2011 年半年报：报告期内，公司实现营业收入 15004.66 万元、同比增长 19.75%，归属于上市公司股东的 净利润 4108.02 万元、同比增长 3.79%，按最新股本摊薄每股收益0.35 元。 报告要点：公司是重金属检测分析仪器龙头，将长期受益于重金属污染综合防治，《重金属污染综合防治“十二五”规划》 的出台将有效拉动公司现有X 射线荧光光谱仪产品需求。虽然销售毛利率和销售净利率略有下滑，但经过多年研发积累， 公司管理费用率已趋于稳定，而由于营销布局尚在初期，后续费用率的控制空间依然很大。我们预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.90 元、1.11 元和 1.44 元，按 2011 年 35 倍的 PE 水平给予 6 个月目标价 31.50 元，公司股票 2011 年 8 月 23 日收盘价为27.39 元，维持增持评级。风险提示：“十二五”开局前期全社会对重金属污染防治的投资总量或不达 预期；全球经济放缓影响下游需求；行业竞争或将加剧。 点评： 1. 重金属检测分析仪器龙头，长期受益于重金属污染综合防治，后续费用率控制空间依然很大 重金属检测分析仪器龙头，超募资金 7.8 亿目前以定期存单存放。公司是国内领先的分析仪器研发和制造专家，掌握核 心技术，研发实力出色并积累多年，其 X 射线荧光光谱仪产品在国内重金属检测领域优势明显，手持式仪器具有小型化、 现场化的特点，同时多种通用性和适用性更强的分析测试仪器如各种光谱仪、质谱仪、色谱仪产品呼之欲出。公司拥有 超募资金 7.8 亿，根据 2011 年 2 月 22 日披露的“关于签署募集资金三方监管协议的公告”，公司将超募资金以定期存单 方式分别开立了 3 张定期存单存放。 《重金属污染综合防治“十二五”规划》的出台将有效拉动公司现有X 射线荧光光谱仪产品需求。2011 年 2 月，国务 院正式批复《重金属污染综合防治“十二五”规划》，这是我国第一个“十二五”专项规划，充分体现了党中央、国务院 对重金属污染防治的高度重视；《规划》明确，地方政府要把重金属污染防治成效纳入经济社会发展综合评价体系，并作 为政府领导干部综合考核评价和企业负责人业绩考核的重要内容；2011 年 4 月，环保部发布《2011 年全国污染防治工 作要点》，其首要工作就是“出重拳、用重典，确保《重金属污染综合防治“十二五”规划》开好