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第八章 国际储备管理 PAGE PAGE 1 第一节 国际储备概述 一、国际储备的概念 国际储备(International Reserve)是指各国中央政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定而持有的国际间可以接受的一切资产。从这个概念可知，作为国际储备的资产必须具备四个特征：第一，官方持有性，即作为国际储备资产，必须是掌握在该国货币当局手中的资产，非官方金融机构、企业和私人持有的黄金和外汇尽管也是流动资产，但不能算是国际储备资产。第二，自由兑换性，即作为国际储备的资产，必须能同其他货币相兑换，并是国际间能普遍被接受的资产。第三，流动性，即作为国际储备的资产必须是随时可以动用的资产，这样这种资产才能随时用来弥补国际收支逆差，或干预外汇市场。第四，无条件获得性，即作为国际储备的资产必须由一国货币行政当局能够无条件地获得，为此该国政府对该类资产不仅要具有使用权，而且要具有所有权。 与国际储备相关的一个概念是国际清偿能力(International Liquidity)，它是指一国政府平衡国际收支逆差、稳定汇率而又无须采用调节措施的能力。参照国际货币基金组织关于国际储备的划分标准，国际清偿能力除了包括国际储备的内容之外，还包括一国政府向外借款的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融机构和商业银行借款能力，因此，可以这么说，国际储备仅是一国具有的现实的对外清偿能力，其数量多少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位；而国际清偿能力则是该国具有的现实的对外清偿能力与可能具有的对外清偿能力的总和，它反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。 国际储备的具体内容，在不同的历史时期有所不同。在国际金本位制时期，黄金是一国国际储备的主要内容，随着英镑地位的加强，英镑逐渐成为各国国际储备的主要组成部分，形成了黄金-英镑储备体系。第二次世界大战后，根据布雷顿森林会议建立的国际货币基金组织的协定规定，黄金是国际储备的基础，美元按照黄金官价自由兑换黄金，并赋以国际储备货币的特殊地位，形成了黄金-美元储备体系。20世纪70年代初期，布雷顿森林货币体系崩溃后，美元继续作为国际储备货币，但由于浮动汇率制取代固定汇率制，美元汇率极不稳定，世界各国为减轻持有单一货币外汇资产的风险，逐步代之以采取分散持有几种相对稳定的货币作为外汇储备，从而进入了一个国际储备多元化的时期。 二、国际储备的作用 国际储备的持有是以牺牲储备资产的生产性运用为代价的，然而，一国持有适度国际储备并非是一种非理性的行为，因为持有国际储备会给该国带来一定的收益，其收益主要是通过国际储备的作用体现出来的。 第一，弥补国际收支差额，维持对外支付能力。一国在对外经济交往中，不可避免地会发生国际收支不平衡，如果这种不平衡得不到及时弥补，将不利于本国国内经济和对外经济关系的发展，为此政府必须采取措施予以纠正。如果国际收支不平衡是暂时性的，则可通过使用国际储备予以解决，而不必采取影响整个宏观经济的财政货币政策来调节；如果国际收支不平衡是长期的、巨额的或根本的，则国际储备可以起到一种缓冲作用，它使政府有时间渐进地推进财政货币政策，避免因猛烈的调节措施可能带来的冲击。 第二，干预外汇市场，稳定本国货币汇率。当本国货币汇率在外汇市场上发生剧烈动荡时，该国政府就可动用国际储备来缓和汇率的波动，甚至改变其变动的方向。各国用来干预外汇市场的储备基金，称为外汇平准基金，它由黄金、外汇和本国货币构成。当外汇汇率上升，超出政府限额的目标区间时，就可通过在市场上抛出储备购入本币缓和外币升值；反之，当本币升值过快时，就可通过在市场上购入储备放出本币方式增加本币供给，抑制本币升值。不过，国际储备作为干预资产的职能，要以充分发达的外汇市场和本国货币的完全自由兑换为其前提条件。而且外汇干预只能对汇率产生短期影响，无法根本改变决定汇率的基本因素。 第三，信用保证。国际储备的信用保证包括两层含义：其一，它是债务国债务到期还本付息的基础和保证，它是一国政府在国际上资信高低的标志。如果一国国际储备雄厚，则该国的国际信誉就高，在国际上借债就比较容易，成本也较低；反之，一国国际储备枯竭，则其国际信誉较低，难以在国际上筹集资金，即使能筹到资金，条件也较恶劣；其二，它可以用来支持对本国货币价值稳定性的信心，持有足量的国际储备无论从客观上还是心理上都能提高本国货币在国际上的信誉。因此，比较充足的国际储备有助于提高一国的债信和货币稳定性的信心。 三、国际储备的构成及其发展变化 目前，根据国际货币基金组织的表述，一国的国际储备包括黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸和基金组织分配给会员国尚未动用的特别提款权等四个部分。 (一)、黄金储备