第3章现代资本结构理论.pptVIP

第三章 资本结构的现代理论 第一节 委托代理理论 一、代理成本 企业中的利益相关者之间的冲突产生的成本。分为： 股权融资的代理成本：股东和经理 债权融资的代理成本：股东和债权人 二、股权代理成本 （一）经理努力程度的代理问题 x为公司股价 e为经理的努力程度 a为经理持股比例，0a≤1 公司股价或业绩：x=f(e)+ε 经理的效用函数为：ax-e 1、信息对称条件下的最优努力程度 求max[f(e)-e] 得： f’(e*)=1 2、信息不对称下的努力程度 求max[af(e)-e] 得： f’(e**)=1/a 因为f’’ e**e* 3、创业者融资的最优合约问题 信息对称下：V*=maxE(x)-e=f(e)-e s.t. E(1-a)x≧I(1+r) 最小的1-a*为当a*=1-I(1+r)/f(e*) 解出e*和a* 在信息不对称下： 先选a，然后经理选择使自己预期收益最大化的努力程度e，即： maxE(ax)-e=af(e)-e S.t. E[(1-a)x] ≥ I(1+r) e ∈ arg maxE(ax)-e 解出e**和a** 在信息对称下，经理的努力程度高于信息不对称的努力程度（e*e**)，而出让的股权要少于信息不对称下出让的股权(a*a**)。 f(e*)f(e**