2015年2月第十八卷一期Vol.18,No.1,.PDF

2015 年2月第十八卷一期 • Vol. 18, No. 1, February 2015 公司策略與公司績效之研究 - 公司治理之調節效果 李馨蘋 陳治豪 程心瑤 .hk 中華管理評論國際學報 ‧第 1 8 卷 ‧第 1 期 1 公司策略與公司績效之研究-公司治理之調節效果 李馨蘋 陳治豪 程心瑤 摘要 本研究欲探討多角化與創新策略對公司績效之影響。創新策略具有高風險高 報酬的特性、多角化策略具有擴大公司規模與降低風險特性，因此可能導致 經理人與股東之間對於策略偏好不一致的情形發生，本研究進一步探討公司 治理是否會影響策略與績效之關係。本研究以台灣證券交易所上市之電子業 為研究對象，研究期間為 2006 年至2010 年共計五年，採用最小平方迴歸模 型來探討 。實證結果發現， 公司傾向投入更多創新 來增進績效。大股東主導 的公司傾向投入更多創新來增進公司績效 ；但經理人主導的公司則傾向 採行 多角化策略。董事會監控效果越強時，傾向投入更多創新 來提升公司績效。 關鍵詞：公司治理、多角化策略、創新策略、公司績效 ______________________ 李馨蘋 銘傳大學會計系 陳治豪 銘傳大學會研所 程心瑤 銘傳大學會計系 中華管理評論國際學報 ‧第 1 8 卷 ‧第 1 期 2 壹 、緒論 企業的策略選擇可視為企業活動的方向與依據，選擇與運用是否得當將直接 影響企業績效，而企業在不同的目標下而有不同的策略產生，其中包括多角 化策略與創新策略，然而 多角化程度與研發程度呈負向關係並且兩者可能具 有部分的替代性（Baysinger Hoskisson, 1989）。台灣上市公司近年來從事 多角化行為不曾間斷過，許多公司將多角化視為增加競爭力及成長的一種有 利方式，例如鴻海精密公司便利用多角化方式從精密機器跨至 3C電子產品 等相關產品投資上，每年快速的成長，快速的爬升至產業龍頭的地位，因此 鴻海的成功部分歸因於多角化策略，但有些企業從事多角化並非如此順利， 例如錸德科技從光碟片的量產，為股東帶來許多財富，但之後不斷的轉投資 多角化策略，導致嚴重的虧損，而這些失敗的轉投資也使得錸德科技股價一 落千丈，對於投資人權益有很大的影響。 而企業的營運過程之中，基於永續經營概念，必須不斷追求進步，因此創新 即成為企業運作上不可或缺的一環，在現今這個競爭激烈、產品生命週期很 短、變化快速的環境中，企業的創新能力，成為提升競爭優勢的最佳利器， 台灣的電子業由早期的純代工角色，經過不斷的求新求變，精益 求精，成為 全球具競爭力的產業，例如宏達電以強調創新為精神，提升其在國際上的競 爭優勢，也成為了台灣股王，宏達電執行長周永明 : 「創新才能建立獨特的 區隔，才能創造價值」、「今年絕對不做去年的產品，要做新的，要自己突破 自己，不要等別人來突破你」。因此該以何種策略提升公司價值與績效成為 對企業而言極為重要的課題。 在多角化策略方面，過去的研究發現多角化存在溢價現象，從舉債、投資資 金角度來看，多角化增加融資額度進而節省稅負支出提升公司績效 、多角化 創造內部資本市場使得投資更有效率（ Villalonga, 2004 ；郭耀 廷 ，2009 ；蔡 苾瑋，2009 ）。但也有學者發現多角化存在折價現象，無效率的過度投資、 多角化存有經理人私利現象等等導致多角化折價（Aggarwal Samwick, 2003 ；劉凱禎 ，2009 ；康唯珍 ，20 10 ），從文獻中可知多角化對於公司績效 並無一致之關係。在創新策略方面，過去研究顯示公司的研發活動與公司績 效呈正向關係（ Shefer Frenkel, 2005 ；陳宗枝 ，2009 ）。但有些學者研究發 現 ，研發活動與公司績效呈負關係（葉集賢 ，2009 ；呂佳蓉 ，2010 ），由此 顯示出在不同的研究中，多角化策略或創新策略對公司績效而言會有不同的 中華管理評論國際學報 ‧第 1 8 卷 ‧第 1 期