【国债周报】经济升,资金紧,国债弱势运行.PDF

周度研究 研发系列·周度报告 2017 年4 月23 日 星期日 研发中心 【国债周报】 经济升，资金紧，国债弱势运行 郑建鑫 摘要 0592-5822724  上周公布的数据显示，宏观经济超预期回升，表现出生产强劲，需求回暖 zhengjx@ 的现象。上周由于MLF 到期以及缴税因素的扰动，资金面波动加大，流动性再 度趋紧，国债期货大幅调整。全周来看，五年期主力合约TF1706 跌0.41%，收 于98.410，成交量42592 手；十年期主力合约T1706 跌0.68%，收于95.835， 成交量247676 手。  宏观经济方面：3 月份的经济数据总体上好于预期，表现为一季度GDP 超 预期回升，工业生产、投资、消费均明显回暖。具体看，一季度地产销量继续向 好，带动地产相关消费和投资均有明显回升。在供给侧改革推动下，工业品价格 不断创新高，制造业利润大幅改善，推动制造业投资增速持续回暖，而高利润也 使得企业生产热情高涨，推动工业增加值提高。相比之下，基建则受制于财政赤 字有所回落。通胀方面：蔬菜、猪肉等价格环比继续下降，食品价格上升动力不 足。作为本轮通胀回升的重要推动力量，煤炭、钢铁等工业品价格自 4 月以来 相继出现明显下跌，主要原因是经过积极的补库之后，钢材等工业品库存回升 明显，同时地产调控不断升级导致需求不及预期，供给过剩再现，价格上涨动力 减弱。年内通胀预期大幅减弱。  资金面：上周央行公开市场净投放4310 亿元，主要是为了对冲缴税、缴准 和MLF 到期的影响，但央行维持资金紧平衡的意图依然明确。近期监管层相继 发文，金融监管不断升级，在经济短期回升，金融监管去杠杆仍是主基调的大背 景下，货币将持续偏紧。  法国总统选举首轮投票前公布的最后民调机构显示，马克龙、勒庞、菲永、 梅朗雄分局前四位，但各自的支持率在误差范围之内，竞争局势不明朗。但投资 机构普遍认为各项民调可能已严重失实。既有英国公投和美国总统大选的民调 预测失败案例在前，华尔街形成的“勒庞必败”共识也可能失灵，这种不确定性 或将给全球资本市场带来“黑天鹅效应”。  经济升，资金紧，国债弱势运行。一季度经济超预期回升，虽然中长期增 长动能有所减弱，但前期融资依然高增，对经济短期有托底，高频数据显示，工 业生产仍旺，经济短期持稳。目前债市面临最大的风险来自于监管力度，此次一 行三会决心去杠杆，监管力度或超过以往，流动性料将维持紧平衡，呈现持续性 偏紧，国债将继续弱势运行。  深度研究专业·专注 1、一周行情回顾 1.1