一、债券市场十年创新发展扩容之路.PDF

目录 一、债券市场十年创新发展：扩容之路4 （一）2005 年—2008 年：经济高速发展，主要信用品种陆续登场，市场体系初步成型 4 （二）2009 年—2012 年：应对危机强刺激政策出台，城投债大幅扩容，地方债登上历 史舞台8 （三）2013 年至今：经济下行叠加高债务，防风险与规范融资并举，债市加速扩容10 二、债券市场十年信用风险演化：由积累到释放19 （一）金融危机前：经济偏热，债务率相对稳定，信用风险较低20 （二）大规模刺激阶段：经济增长转向“信贷—投资”驱动模式，债务规模膨胀，信用风 险加深21 （三）微刺激阶段：GDP 增速持续下行，债务规模继续扩张，信用风险暴露并加速释放 24 三、债券市场十年问题累积：监管与风险管理困境33 (一) 债券市场需摆脱多头监管和不到位监管并存的困境33 (二) 债券市场健康发展有待于提高风险管理能力，降低宏观风险36 四、债券市场未来发展方向37 （一） 构建多层次资本市场，债券市场的地位将进一步提升37 （二） 国际化进程加快，债券市场将更为开放38 （三） 市场化机制不断完善，债券市场在资源配置中作用愈加有效39 参考文献41 图表目录 图 1：债券市场规模大幅增长，占GDP 比重超70%4 图 2 ：2005-2008 年短期融资券和企业债发行规模比较5 图 3：2005-2008 年短期融资券和企业债交易规模比较5 图 4 ：2006-2008 年公司债、可转债和分离债券发行规模6 图 5：2004-2008 年债券市场年度发行总规模6 图 6：2004-2008 年公司类信用债年度发行规模6 图 7：2004-2008 年银行间与交易所市场成交额7 图 8：2008 年银行间与交易所市场成交额占比7 图 9：2009-2012 年地方政府债发行规模8 图 10：2009-2012 年城投债发行规模及城投企业债占比8 图 11：2009-2012 年主要信用债品种发行情况9 图 12：2009-2012 年债券市场发行总规模及信用债发行规模9 图 13：2009-2012 年债券市场成交额及回购、现券交易占比9 图 14：2011-2015 年银行间债券市场现券成交量变化趋势 11 图 15：2015 年5 月以来地方债月度发行规模 14 图 16：2015 年以来城投债月度发行规模 14 图 17：2015 年以来公司债月度发行规模变动趋势 15 图 18：2014 年以来企业债月度发行规模变动趋势 15 图 19：2013 年-2015 年超短期融资券、短期融资券和中期票据年度发行规模 16 图 20 ：2011 年以来年度现券成交额 18 图 21 ：2011 年以来年度信用债成交额 18 图 22 ：金融危机前GDP 增速保持在10%以上20 图 23 ：金融危机前物价只数持续上涨20 图 24 ：企业部们债务规模稳步上升，债务率先升后降20 图 25 ：企业经营利润告诉增长20 图 26 ：大规模刺激导致投资高速增长，社会融资规模大幅扩张22 图 27 ：强刺激带动经济强劲反弹，增速重回两位数22 图 28 ：企业部门债务规模快速膨胀，债务率大幅攀升22 图 29 ：债务结构中，贷款占比下降，而非标及债券占比上升22 图 30：信用债规模大幅扩张，规模占比不断上升23 图 31： 2011 年起信用债逐渐进入偿债高峰期23 图 32： “微刺激”政策效果逐渐减弱24 图 33：债务规模继续攀升，债务率大幅上涨25 图 34： 债券及非标规模高速增长，贷款增速相对较低25 图 35： 不良贷款率自2012 年开始不断上升，并自2014 年增速加快25 图 36：主体评级下调次数不断增加，比例上升26 图 37： 展望负面及列入观察名单次数逐年增加26 图 38： 5 年期不同等级企业债评级利差走势27 图 39：信用风险事件增多，演变为违约的事件占比上升28 图 40 ： 违约风险由民营向央企、国企扩散28 图 41 ：2006 年以来风险事件所涉及的发行主体行业分布29 图 42 ： 违约券种由中长期向短期扩散29 图 43 ： 2014 年私募债违约数量越来