融资约束、营运资本与公司投资来自中国的证据.pdfVIP

2012 年第2 期 复旦学报(社会科学版) FUDAN JOURNAL (Social Sciences) No.2 2012 融资约束、营运资本与公司技资:来自中国的证据 刘康兵 (上海大学经济学院，上海 2(阳44) [摘 要] 文章通过在附加现金流的简化型Q 模型中引入营运资本投资变量以解决现金流的多重 角色问题，对融资约束假说进行了深入检验。从实证角度研究厂商面临融资约束时营运资本和固定资本 投资行为存在的三个可检验的预测:①如果厂商固定投资对现金流的过度敏感性反映其受融资约束程度 而非遗漏的投资需求变化，则营运资本投资的估计系数应为负数;②面临融资紧约束厂商的固定投资对营 运资本存量的变化应更敏感;③如果忽略营运资本的作用，可能会低估现金流波动对固定投资的总量影 响。文章应用我国制造业上市公司面板