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五. 套利交易 （一）外汇资产的需求 什么因素影响对资产的需求? 银行外汇存款也是一种资产。 假设：预期收益率是影响外汇存款需求的唯一因素。 这一假设乃基于以下假设： 1. 假设风险、流动性并非影响外汇持有的主要因素。 2. 假设在短期中价格水平是给定的 (名义) 收益率=实际收益率 外汇资产的ROR (rates of return)取决于： 1. 利率 2. 对汇率升值/贬值的预期 （二）套利交易（Interest Arbitrage） 概念 指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。 1.非（不，无）抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利活动。 套息交易卷土重来 2009年4月16日?9点27分??? ? 　　 前段时间套息交易之所以卷土重来，主要原因在于两点，一是全 球资金的风险偏好上升而避险情绪下降，二是高息货币尤其是澳元、纽元得益于国际大宗商品价格的上升而相应上涨。 　　 自从3月10日美国传出花旗银行、美国银行在2009年前两个月盈利的消息后，美国金融类股票领涨美国股票市场和全球股票市场，使得市场风险偏好升温。截止到4月14日，美国道琼斯指数从低点上涨了27%，而美国的金融类股票更是上涨了80%之多。所以这段时期内，市场的避险情绪下降，日元因此受累，套息交易因而上升。 　　 同时，由于市场预期在全球零利率环境和量化宽松的货币政策环境下，恶性通货膨胀在所难免，因此资金重新追捧国际大宗商品，所以前段时间国际大宗商品价格从底部大幅度上涨，国际大宗商品价格指数CRB在不到2个月内从200上涨至230。由于澳大利亚、加拿大、新西兰都是商品国家，澳元、加元、纽元都为商品货币，因此在资金追捧国际大宗商品价格的过程中，澳元、加元、纽元这三种货币也得益。所以，在前期风险偏好上升和商品货币上涨的过程中，欧元、英镑、澳元、加元、纽元兑日元均明显上涨，套息交易出现“小阳春”。 截至2009年2月， 美元的利率已经从5.25%降低至0-0.25%、 英镑的利率已经从5.75%降低至1%， 欧元的利率从4.25%降低至2%、 澳元的利率已经从7.25%降低至3.25%、 纽元的利率已经从8.25%降低至3.5%。 日元、新加坡元、瑞士法郎的活期利率仅为0.0001％，几乎相当于“零利率”。 前些年，由于日元的利率低、其他货币利率高，国际上大量的投资者从事融入日元然后再兑换成其他高息货币，以赚取高息货币与日元之间的利息差，这就是前些年国际上盛行的套息交易的来源。 从事套息交易，除了可以得到利差的收益以外，还可以得到高息货币兑日元汇率上涨的汇差收益。而拥有了高息货币后，还可以购买高息货币国家的股票等资产，获取资产增值的收益。所以，套息交易在前些年非常盛行。 发达国家所采取的经济刺激举措以及接近零的利率对新兴市场以及商品出口国构成提振，这些国家的利率差异最高达12.9%。若借入美元、欧元和日元去购入巴西、匈牙利、印尼、南非、新西兰以及澳洲货币，在3月20日-4月10日能够享有8%的收益。 高盛(Goldman Sachs Group Inc.)、Insight Investment Management以及 Fischer Francis Trees Watts已开始建议投资者从事套息交易。 如：印尼盾，4日宣布将基准利率下调0.5个百分点至8.25% 巴西，基准利率可能继续下调2个百分点，至10．75％ 等 金融危机烧向拉美外汇交易损失巨大 2008年10月22日 曾几何时，墨西哥第三大零售商Controladora Comercial Mexicana SAB de CV业务兴旺，还是折扣连锁巨头沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)的有力竞争对手，但一夜之间，就在10月9日，这家被墨西哥人称为La Comer的家族连锁企业申请了破产保护，原因是高风险外汇交易使其遭受了重大损失。 如今，这样的命运大逆转已变得越来越普遍。随着近几个月来全球股市遭遇重挫，从墨西哥比索到油价，几乎所有东西都在贬值。这让一些之前在价格走势上下了大赌注的公司遭遇到始料未及的损失，陷入难以为继的境地。 在整个拉丁美洲，有很多企业向投资者表示他们损失了数百万甚至数十亿美元的资金，原因是他们在外汇产品交易上赌输了。而这些交易有时跟他们