本研究报告仅通过邮件提供给上海坤阳投资公司上海坤阳投.PDF

短 评 第二批小火电机组降价对电力行业影响短评 为进一步落实小火电机组关停降价工作，促进电力行业节能降耗和减少污染物排放，近 日，国家发展改革委下发了《关于降低陕西、甘肃等地区统调小火电机组上网电价的通知》， 批复了第二批陕西、甘肃、宁夏、浙江、上海、四川等省（市、区）小火电机组降价方案。 两次降低电价的机组属于能耗高的小型火电机组，其价格政策的导向是以电价的手段促 使其逐渐减少发电，让出市场份额给拥有大型、节能型机组的企业。 评论： 1、 小火电机组的关停力度在加大，成效在显现。在节能减排几乎成为各地首要任务的情 况下，对高耗能行业的控制力度空前加大，取得的成效也明显好于以往。2007年1-9月份已 关停小火电机组903万千瓦，我们预计全年将关停1200万千瓦左右，高于之前预期的1000万 千瓦。 2、 局部地区的电价调整使得第三次煤电联动预期逐渐强烈。07年9月份国家发改委调整了 山西省、内蒙古自治区内新投产电厂送京津唐电网上网电价，10月份国家发改委对内蒙古自 治区东部地区新建电厂、黑龙江省送辽宁省电量的落地电价做了调整。两次电价调整的指导 思想都是根据成本变化情况来调整电价。国家在“十一五”深化电力体制改革实施意见中依 然强调销售电价要反映资源状况和电力供求关系，并逐步与上网电价实现联动，在实现发电 企业竞价上网前，继实行煤电价格联动。在煤炭价格上涨幅度早已达到煤电联动的情况下， 在07年底、08年初CPI压力一旦有所缓解，上调电价的可能还是存在。 3、 今年年底对08—10年电力行业产能的规划将使行业利用小时数见底的预期加强。今年 年底国家有关部门将对08—10年电力装机进行一次规划。我们通过分析电力行业的供需情 况，预计电力行业利用小时数07年见底、08年回升的迹象比较明显。我们预计07年电力装机 约9500万千瓦左右，增速在15%左右，在目前电力供需明显缓和的情况下，我们预计08年电 力装机约8000万千瓦，09-10年电力装机规模年均在6000-7000万千瓦左右，电力装机07年— 10年平均增速CAGR为8.5%左右，而电力需求我们预计在07—10年平均增速CAGR为10%—12% 左右，电力行业平均利用小时数08年回升的迹象比较明显。 4、 电力企业盈利能力对煤炭价格的敏感性在降低。随着煤耗水平高的小机组的关停，以 及大型节能型机组陆续投产导致其占比的提高，电力企业平均煤耗水平逐步下降，07年1-8 月份，全国供电煤耗率为354克/千瓦时，同比下降10克/千瓦时。我们预计随着小机组关停 的深入，平均煤耗水平还有7%左右下降空间。同时电力企业投资的煤矿07、08年处于投产期， 对于其控制燃煤成本也起到重要作用。在《可再生能源中长期发展规划》出台后，发展水电 受到政策大力鼓励，对分散火电经营风险也起到一定作用。 5、 继续推荐受益于行业复苏的龙头企业，以及成长性明晰的企业。华能国际作为火电企 业龙头，其规模优势突出，能耗水平较低，在行业复苏的过程中受益明显，估值水平低于行 业平均，中长期价值依然显著，维持“增持”评级。长江电力作为水电企业龙头，依靠其良 好的现金流和优秀的投资能力，持续稳定的为股东创造价值，维持“买入”评级。对于资产 注入比较明确的国投电力、国电电力、华电国际，持续的资产注入对EPS造成一定程度的增 厚，维持“增持”评级。对有自身竞争优势，并且增长十分迅速的宝新能源、金山股份、漳 本研究报告仅通过邮件提供给 上海坤阳投资公司 上海坤阳投资公司(kyzc@) 使用。1 泽电力，维持 “增持”评级。 分析师：余海、杨明 E-MAIL： yuhai@; yangming@ 日 期：2007年10月16日 本研究报告仅通过邮件提供给