每周研究报告精华荟萃.PDF

第 7 周 总第 165 期 邹芬 执业资格编号 S0960200010013 每周研究报告精华荟萃 0755 zoufen@ （2011.02.14－02.18） 一周宏观研究荟萃 中投证券研究所本周宏观经济点评报告的主题为 上证指数 2899.79 《权数调整对 CPI 影响或较小，仍呈上行趋势——1 月份 CPI 简评》， 研究员邢微微认为，经济实现超预期增长，CPI却远低市场预期。进口 大增与信贷控制或低于预期表明内需增长强劲。其中，1月份，进口增 市场表现 长 51%，绝对额创历史新高；而且当月贷款将超过万亿元。另一方面， CPI调权数前后皆在 4.9%，远低市场预期的 5.3%。权数调整对 CPI的 影响或较小，而且并不影响 CPI的变动趋势。在信贷宽裕的背景下， 考虑 CPI季调环比趋势项继续上行，物价预期指数创新高与存款活期 化率攀高等先行指标，我们维持上半年 CPI上扬走势的判断。CPI权数 调整后，预计食品降至 31%，非食品升至 69%，其中，居住提高至 18%。 考虑居住与食品价格等是影响 CPI变动的主要因素，而居住权数上调 幅度高于食品，因此，权数调整最终可能对 CPI影响或较小。2月初至 中旬，春节因素消失导致农产品批发价格回落，走势低于预期，其中， 上证综指一周市场表现 猪肉价格上行加快。因此，我们下调 2月份 CPI至 4.4%。而且考虑 1 月 CPI低于预期，我们下调一、二季度 CPI至 4.9%与 5.3%。年中前 CPI 上证开盘 2828.57 仍是持续上升态势。去年四季度物价预期指数创新高与储蓄存款活期 上证最高 2939.28 化率达 70%表明通胀压力趋升。而且技术指标 CPI季调环比趋势项上行 上证最低 2828.57 至 0.61%，这预示未来 6个月内 CPI上扬，高点在 6月份，达 6.1%。 上证收盘 2899.79 短期内 PPI将在 2、3月份见顶，非食品上行压力或在二季度缓解，而 上证成交 744.0 万手 食品通胀将困扰 CPI。我们认为，美国经济数据持续好转将导致紧缩预 成交金额 8474.5 亿元 期出现，原油进入下降通道，因此，这将带动国内 PPI下行。在经济 涨跌幅 2.56% 高增长下，CPI趋势性上扬将导致一、二季度货币政策仍偏紧，我们维 持 3月份加息一次与二季度加息一次的判断。 深圳成指一周市场表现 深证开盘 12318.31 深证最高 12936.74 深证最低 12318.31 深证收盘 12613.11 深证成交 469.8 万手 成交金额 6158.0 亿元 涨跌幅 2.61% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附页 1 一周策略研究荟萃 中投证券研究所本周策略周报的主题为