油价下跌的地缘政治和经济影响分析.PDF

芝商所高级经济学家兼执行董事ERIK NORLAND 2015年3月10日 油价下跌的地缘政治和经济影响分析 本报告中的所有示例均为对各类情形的假设性解释，仅作说明用途。本报告中的观点仅反映作者的观点，不一 定代表芝商所或其附属机构的看法。本报告及当中信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。 自2014年6月30日以来，原油价格已几近腰斩（图1）。而且，油价走向依然不明确，未来几年持续走低的可能性非常大。虽然在努力 开发替代能源和节能上取得进展，石油仍然是世界经济的生命线，也是唯一实质性的运输燃料。因此，油价下跌必将以不同的方式 对全球产生重大的经济和政治影响。 图1：原油价格突然崩塌 原油价格突然崩塌 140 120 100 80 60 阿拉伯之春及其余波扩大了WTI-Brent的差价 40 20 Brent WTI 0 2011 2012 2013 2014 2015 数据来源：彭博专业服务、EUCRBRDT和USCRWTIC 1 2015年3月10日 适度增长与急剧下降 1) 石油产量中出口与国内消费之间的比例。 对于石油消费国而言，油价下跌近似减税，可以让他们：增加存 2) 该国经济的规模和多样性。 款、偿还债务和增加消费。在多数国家，消费者将倾向于增加消 费。最大的受益者是石油资源比较有限的国家，如东欧部分国 3) 可满足该国需求的外汇和其它储备数量。 家以及一些亚洲经济体，包括印度、韩国和日本。在很大程度 一些主要产油国，如中国、英国和美国，实际上将是油价下跌的 上，油价下跌带来的收益相当有限，约占GDP的0%-2%，并且 净受益国，因为他们的消费量大于产量。其它一些国家的GDP 绝对不会超过约3%（图2）。 将遭受严重冲击，但这种冲击将会被他们庞大的外汇储备和主 很多国家的国内产量基本与消费量持平。这些国家包括阿根 权财富基金（SWF）所缓解。这些国家包括很多海湾国家，如沙 廷、巴西、丹麦、埃及和秘鲁，所以整体上几乎不存在影响。其 特阿拉伯、科威特、卡塔尔和阿联酋、以及阿尔及利亚和挪威（ 它一些国家，如加拿大和墨西哥，对国内生产总值（GDP）将会 图3）。 有轻微的一阶影响，分别约为1.0%和1.5%，这种影响将基本 相比之下，净石油出口国在面对油价下跌时最为脆弱，其中包括 被他们本国货币的贬值所抵消。 安哥拉、阿塞拜疆、哥伦比亚、伊朗、伊拉克、哈萨克斯坦、利比 由于石油产量主要集中在仅仅二十多个国家，其中一些国家将 亚、尼日尼亚、阿曼、俄罗斯、委内瑞拉和也门。他们的外汇储 感觉