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退税调整的冲击将迅速抹平.PDF
公司研究 更新报告
机械制造 中集集团 000039 / 200039 增 持
2007/06/21 前次评级 — 增 持
退税调整的冲击将迅速抹平
当前股价 2007/06/20 经营预测与估值
RMB 30.88 HKD 19.22 2005A 2006A 2007E 2008E
主营收入（百万元） 30959.31 33167.80 40113.69 46389.50
主营利润（百万元） 5060.12 4448.38 5880.91 6862.79
净利润（百万元） 2669.14 2771.72 3156.26 3659.38
基础数据 增长率（%）(未扣除) — 3.8 13.9 15.9
总股本（百万股） 2662.10 EPS （元） 1.003 1.041 1.186 1.375
流通A 股（百万股） 799.74 净资产收益率（%） 28.23 24.8 23.5 24.1
流通B 股（百万股） 432.17
半挂车出口退税调低至9%将对中集骨架车及厢式车出口造成影响，但
可转债（百万元） N/A
流通A 股市值（亿元） 246.96 我们认为通过 4~6 月的集中出口交货，07H2 出口量将出现较为显著的环
比回落。预计因出口退税调整公司 07 年净利润或较我们前期预测下降约
3700 万元，对应EPS 约0.014 元(包括调产后利润率或下降的隐含影响)。
我们坚信国内物流现代化进程将推动专用车辆及半挂车市场的持续景
财务数据 气，出口退税调整后公司降低出口占比、增加国内销售将被市场良好消化。
市净率07Q1 (X) 6.47 维持对07 年专用车销量及销售收入分别 12.9 万辆、100.6 亿的预测。
每股净资产07Q1 （元） 4.77
6 月初公司公布了在泰国的专用车及在青岛的环保设备合资项目，我们
EPS 07Q1 （元） 0.22
认为不断通过并购及合资形式拓展业务的外延式增长空间依然广阔，也符
股息率（%）
合公司“维持集装箱业务稳定增长、专注于专用车辆设备业务发展，寻找
TRACING P/E (X)*
时机进入更多物流运输设备制造领域”的发展战略。
*最近四季盈利计算。
从BURG 并购项目进展的节奏等综合判断，我们预计此项并购在6、7
月间完成将具有较高的可能性。预计 BURG 并购的完成将增厚 EPS 约
0.038 元（按07H2 并表计算）。
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