关注近期房地产数据中的三个背离.PDF

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 国内宏观周报 （4 月17 日-4 月23 日） 2017-4-23 中国经济|周报 关注近期房地产数据中的三个背离 [Table_Author] 报告要点 分析师 赵伟 021  国内热点：房地产数据出现背离，未来一段时期地产投资和销售将如何演绎？ zhaowei4@ 【国内热点】一季度地产数据出炉后，指标之间出现背离，导致市场对地产销 执业证书编号：S0490516050002 售与投资的走势预判产生了一定分歧。数据背离主要体现在3 个方面：1、重点 一、二线城市销售下滑明显，全国商品房销售规模连创新高，地产销售未来如 何表现；2、楼市调控持续深化，地产投资和新开工仍在加速，地产投资未来如 何表现；3、投资增速持续走高，开发资金出现回落，资金状况会否形成约束。 分析师 分析师 我们的研究发现，本轮地产周期与过往最大的不同在于结构的分化：1、地产销 相关研究 [Table_Doc] 售总量与分项的背离，源于三四线加速去库对总量数据的支持；2、地产调控政 策对投资的压制，按照历史规律应该在下半年体现，但考虑到地产调控的“因 城施策”、“有保有压”，部分城市将通过增加土地供给的方式平抑供需矛盾，对 投资形成支撑；3、开发资金的回落，主要受贷款、发债等融资渠道受限影响， 短期影响有限、中期形成抑制，未来仍需紧跟资金来源的几条渠道，密切跟踪。  高频数据：菜价加速回落，肉价跌幅趋稳；两岸汇差倒挂；商品期货涨跌不一 【通货膨胀】上周蔬菜和猪肉价格继续回落，下跌幅度有所分化。蔬菜价格周 环比下跌2.7% ，猪肉价格周环比下跌0.4% ，价格跌幅有所分化；考虑到食品 价格跌幅放缓、非食品中枢抬升，预计4 月 CPI 同比增速或回升至1.2%左右。 【汇率表现】美元指数重回100 以下，两岸汇差继续倒挂。上周，美元指数跌 至99.7 ，重回100 以下，主因欧洲主要货币兑美元升值；在岸人民币兑美元上 涨31 个基点，报收6.8838 。周中美元兑人民币即期- 中间日均价差72 基点。 【商品期货】商品期货涨跌不一，工业品与能化品上涨，贵金属领跌。南华商 品期货大类品种多数下跌，贵金属跌幅最大，工业品与能化品微弱上涨。细分 品种来看，玻璃、焦煤、沪锌领涨，周环比涨幅分别为4.7%、2.8%、2.0% 。  中观行业：地产销售处于近年同期最低；高炉开工率延续回升；原油价格大跌 下游：地产销售小幅回升，仍为近三年同期最低水平；分城市看，二线成交回 升幅度最大。土地市场量价齐升，供应面积涨幅较大；土地溢价率继续回落。 中游：钢价持续回落，高炉开工率继续回升。全国水泥和玻璃价格延续上涨， 涨幅略回落；有色价格走势分化、铅价格回落，铝库存