第3章投资决策2009本科知识.pptVIP

第三章投资管理 第三章投资管理 第三章投资管理 第三章投资管理 第三章 投资管理 第一节 概述 第二节投资项目评价方法 第三节特殊投资----企业购并 第一节概述 一、项目可行的标准： ●投资回报率大于等于投资者要求的报酬率 对于一个回报率是10%的项目，你满意吗？ 影响投资项目决策的因素 1、项目产生的收益： 1、现金流量而非会计利润 2、是增量的现金流量 3、营业现金流量 4、税后的现金流量 5、机会成本和营运资金 6、忽略沉没成本 2、货币的时间价值 3、税收 投资所涉及的税种、税率、纳税方法等 收入与费用及其确认的时间和方式 旧设备的处理涉税 已折旧资产的出售,如售出价格高于账面价格，高出部分缴纳所得税； 如售出价格低于账面价格，低于部分免所得税 4、企业的战略目标 更新固定资产 某企业拟以新铸模代替旧铸模，预计更新后每年能够节省各种费用7100元。已知新旧铸模的折旧期限都是4年，期末无残值；旧铸模已使用两年，预计能够按账面折余价值以2000元出售。新旧铸模都使用加速折旧（折旧率分别为：33.33%、44.45%、14.81%、7.41%），新铸模的购置成本为18500元，运费安装费1500元，旧铸模的折旧基数为9000元。若企业要求的报酬率为12%，问：是否应该更新？(所得税率40%) 步骤1：初始现金投入（ c0 ）计算 新资产的购置成本 18500 加：运费安装费 1500 加：营运资本的增加额 0 减：旧资产出售收入 -2000 加：与旧资产处理有关的税收 0 =初始现金投入 18000 步骤2：期间收益（现金流量cn ）预测 1 2 3 4 营业收入的增加 7100 7100 7100 7100 减：折旧的净增加 -5333 -8223 -2962 -1482 =税前收入净变化 1767 -1123 4138 5618 减：税收增加 -707 449 -1655 -2247 =税后收入净变化 1060 -674 2483 3371 加：折旧的净增加 5333 8223 2962 1482 =各期间现金流量 6393 7549 5445 4853 折旧的净增加 第1年 第2年 第3年 第4年 新设备折旧 =2×33.33% =2×44.45% =2×14.81% =2×7.41% =0.6666 =0.889 =0.2962 =0.1482 旧设备折旧 =0.9×14.81% =0.9×7.41 0 0 =0.1333 =0.06669 成本增加 0.5333 0.8223 0.2962 0.1482 第二节（步骤3）：投资项目评价 一、贴现的分析评价方法 １、净现值法 ２、现值指数法 ３、内含报酬率法 二、非贴现的分析评价方法 １、回收期法 ２、会计收益率法（年平均净收益/原始投资额） 净现值 其中：C0:初始现金净流量（初始投资额） C1,C2, …,Cn :各期现金净流量 n：投资期间 k投资者要求的报酬率 内部收益率 内部收益率：净现值为零时的折现率 现值指数 回收期法 收益（现金流） 累计收益 0 -10000（-b） ---- 1 3000 3000 2（a） 4000 7000（c） 3 5000（d） 12000 4 7000 19000 5 20000 39000 投资回收期=a+（b-c）/d=2+(10000-7000)/5000 =2.6年 第三节特殊的投资—企业购并一、购并的主要动机 1、扩大市场份额，增加销售 2、规模经济和作业经济 3、融资的动机：借壳上市 4、共享资源，优势互补 5、多种经营，规避风险 6、扩张的动机 7、管理者的个人动机 8、避税的动机 收购的方法 1、与董事会就购买资产达成交易 2、与出售自己股权并辞职的董事达成协议 3、向股东发出购买其股权的普遍要约 4、在公开市场上购买足够的股票，更换管理层。 我国上市公司收购可以采取要约收购和协议收购 CFO需要解决的第一个问题收购价格 收购价格----企业可接受的最高收购价格是多少？ 出价=目标企业价值-债务价值-收购费用+目标企业多余现金 CFO需要解决的第二个问题财务影响 1、评估对收购方企业的财务影响 收购后对企业资产负债、现金流量及利润的影响 预计未来5年的资产负债表、损益表、现金流 2、分析对收购方股东权益的影响 CFO需要解决的第三个问题财务方案 提出一揽子的财务方案 支付的方案 现金支付 股权支付（股权交换） 债权支付、优先股支付 实物资产或无形资产支付 混合支付 融资的方案 资金使用方案（计划）