中级财务管理第7章剖析.pptVIP

第七章 资本成本 第一节 资本成本概述 第二节 个别资本成本 第三节 综合资本成本 第四节 边际资本成本 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念 二、资本成本的种类 三、资本成本的作用 一、资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义的讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。例如，筹资公司向银行支付的借款利息和向股东支付的股利等。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 1、资金筹集费 2、资金占用费 1、资金筹集费 资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公正费、担保费、广告费等。它通常是在筹资时一次全部支付的，在获得资本后的用资过程中不再发生，因而属于固定性的资本成本，可视作对筹资额的一项扣除。 2、资金占用费 资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。资金占用费是资本成本的主要内容，长期资本的资金占用费是经常发生的，并随使用资本数量的多少和时间的长短而变动，因而属于变动性资本成本。 二、资本成本的种类 1、个别资本成本 2、综合资本成本 3、边际资本成本 1、个别资本成本 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。这又分为长期借款资本成本、债券资本成本、股票资本成本和保留盈余资本成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。个别资本成本是企业选择筹资方式的依据。一个企业长期资本的筹集往往有多种筹资方式可供选择，这些长期筹资方式的个别资本成本的高低不同，可作为比较选择各种筹资方式的一个依据 2、综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的成本。综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据。企业的全部长期资本通常是由多种长期资本筹资类型的组合而构成的。企业长期资本的筹资可有多个组合方案供于选择。不同筹资组合的综合资本成本的高低，可以用于比较各个筹资组合方案，从而做出资本结构决策。 3、边际资本成本 边际资本成本是指企业追加筹措一个单位的资金所需负担的成本。 三、资本成本的作用 资本成本是选择资金来源、拟定筹资方案、进行筹资决策的主要依据。 资本成本是评价投资项目和比较投资方案主要经济指标。 资本成本还可以作为评价企业经营业绩的基础。 第二节 个别资本成本 一、长期债务资本成本的计算 二、优先股资本成本 三、普通股资本成本 四、留存收益资本成本 一、长期债务资本成本的计算 长期债务资本成本一般有长期借款资本成本和长期债券资本成本两种。根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵减企业所得税。因此，企业实际负担的债务利息应当考虑所得税因素，即： （一）长期借款资本成本 （二）债券成本 （一）长期借款资本成本 借款利息可以计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，一次还本、分期付息借款的资本成本为： [例1] 某企业取得5年期长期借款1000万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： （二）债券成本 发行债券的资本成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的利息成本为计算依据。分期付息、到期还本债券资本成本的计算公式为： [例3] 某公司发行面值为100万元，票面利率为11%，3年到期，每年付息，到期还本的债券。发行价格为95万元，发行费用率为2%，公司所得税率为30%。该债券的资本成本为： 二、优先股资本成本 优先股成本可以按下列公式计算： [例5]兴华电力公司发行优先股，其总面值按正常市价计算为200万元，发行费用率为5%，规定每年的股利率为8.28%。 则该公司优先股的成本率计算如下： 三、普通股资本成本 确定普通股成本通常比确定债务成本及优先股成本更困难一些。这是因为支付给普通股股东的股利的数额难以确定，即普通股股东的收益是由企业税后收益额及企业所采用的股利分配政策等因素综合决定的。因此，普通股股利一般是一个变量，普通股股东每年所得的股利可能不同。 正因为以上原因，就产生了多种计算普通股成本的方法，比较常见的有以下三种： （一）股利增长模型法（折现现金流量法） （二）资本资产定价模型法 （三）风险溢价法 （一）股利增长模型法（折现现金流量法） 股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算普通股成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则普通股成本的计算公式为： [例6]兴华电力公司发行1450万股普通股股票，每股面值为1元，发行价为每股2.89元，下一年度的股利率为28%，以后每年增长5%。发行