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小兵漫步蓝筹之一 利润增长分解 (2011-08-05 21:05:55)转载 标签： 杂谈 分类： 小兵漫步指数 历史是一面镜子。 没有永远不涨的股市，也没有永远不跌的股市。长期看，影响股市涨跌的只有一个因素，价值。 没有永远不涨的股票，也没有永远不跌的股票，长期看，影响股票涨跌的只有一个因素，价值。 股指永远是蓝筹驱动的，是业绩驱动的。 考察2005年～2011年，9大蓝筹股的业绩增速和估值历史。 表一：2005～2010年，9大蓝筹净利润增长 净利润增速 2005 2006 2007 2008 2009 2010 利润增长 复合增长 中国石化 22.6% 28.1% 8.5% -46.0% 106.4% 15.4% 2.2 17.0% 招商银行 25.0% 80.8% 114.5% 38.3% -13.5% 41.3% 8.2 52.3% 万科A 53.8% 48.2% 124.8% -16.7% 32.2% 36.7% 7.7 50.4% 宝钢 34.8% 2.7% -2.2% -49.2% -10.0% 121.6% 1.4 6.5% 格力 21.1% 23.3% 102.1% 65.6% 38.6% 46.8% 10.2 59.0% 贵州茅台 36.3% 34.5% 88.2% 34.2% 13.5% 17.1% 6.2 43.8% 青岛啤酒 8.7% 43.1% 28.3% 25.3% 79.2% 21.3% 5.4 40.3% 云南白药 34.5% 20.0% 21.9% 38.2% 29.7% 53.4% 5.4 40.1% 苏宁电器 93.5% 105.4% 103.5% 48.1% 33.2% 38.8% 22.1 85.8% 平均增速 36.7% 42.9% 65.5% 15.3% 34.4% 43.6% 7.6 43.9% 表二：2005-2010年，9大蓝筹股权增加（增发、配股、债转股等稀释股权因素） 股权增加 2005 2006 2007 2008 2009 2010 中国石化 　 　 　 　 　 　 招商银行 　 17.9% 　 　 　 10.5% 万科A 　 10.1% 4.8% 　 　 　 宝钢 40.0% 　 　 　 　 　 格力 　 　 3.7% 　 　 　 贵州茅台 　 　 　 　 　 　 青岛啤酒 　 　 　 　 3.3% 　 云南白药 　 　 　 10.3% 　 　 苏宁电器 　 7.5% 　 3.7% 4.0% 　 9大蓝筹中，除了中石化和贵州茅台之外，其他都有融资。 表三：内生性增长（假定不参与融资的原始股东） 内生性增长 2005 2006 2007 2008 2009 2010 利润增长 复合增长 中国石化 22.6% 28.1% 8.5% -46.0% 106.4% 15.4% 2.2 17.0% 招商银行 25.0% 68.6% 114.5% 38.3% -13.5% 37.4% 7.4 49.3% 万科A 53.8% 43.8% 119.1% -16.7% 32.2% 36.7% 7.3 48.8% 宝钢 24.9% 2.7% -2.2% -49.2% -10.0% 121.6% 1.3 4.9% 格力 21.1% 23.3% 98.5% 65.6% 38.6% 46.8% 10.0 58.4% 贵州茅台 36.3% 34.5% 88.2% 34.2% 13.5% 17.1% 6.2 43.8% 青岛啤酒 8.7% 43.1% 28.3% 25.3% 76.7% 21.3% 5.4 39.9% 云南白药 34.5% 20.0% 21.9% 34.6% 29.7% 53.4% 5.3 39.4% 苏宁电器 93.5% 98.1% 103.5% 46.4% 31.9% 38.8% 20.9 83.7% 平均增速 35.6% 40.2% 64.5% 14.7% 33.9% 43.2% 7.3 42.8% 说明：未考虑分红因素，如果考虑分红，中石化的复合增长应该是20%左右，宝钢的复合增长应该是9%左右。 9只蓝筹的过去5年的平均复合增长是42.8%，平均净利润增长7.3倍。确实是蓝筹，中国经济的脊梁。 如果考虑分红，净利润复合增长高达45%。 过去5年增速最快的是苏宁，5年净利润翻了21倍。增速最慢的是宝钢股份，5年净利润只涨了30%。 格力电器排名第二，贵州茅台，青岛啤酒，云南白药排名中游，低于万科和招商。 万科和招商的增发经常被市场所诟病。假定万科和招商每次增发均以1.5倍PB完成，其中招商银行06年股权扩张17.9%，2010年融资扩股10.5%。则招行2006年原始股