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行业景气度继续上升上市公司缺乏整体投资价值 ——我国轮胎行业发展前景分析及上市公司投资策略 轮胎的分类 国际轮胎行业处于成熟期：增长缓慢（2-5%） 三巨头的垄断地位不可动摇 世界轮胎技术发展趋势—子午化、扁平化、无内胎化 世界主要轮胎生产地区子午化率比较 国家或地区 子午化率（%） 西欧 接近100 美国、日本 约95 韩国 约90 拉美及俄罗斯 约60 中国 接近50 世界平均 约90 我国轮胎产业政策 限制斜交胎、鼓励发展子午胎 停止审批任何形式的扩大斜交胎生产能力：新建、改建、扩建工程 从2001年1月1日开始对子午线轮胎免征消费税 斜交胎仍然征收10%的消费税 载重轮胎企业不能合资、轿车用子午胎企业外商不能控股 1998-2003年中国汽车和轮胎产量增长情况比较 全钢子午胎增长幅度最大，目前已有过热趋势 外资6家：安徽佳通、银川佳通、重庆佳通、桦林佳通、米其林沈阳、普利司通沈阳 ，分额23% 内资企业分额77% 在建、拟建全钢子午胎项目２８个，设计年产能１４２５万套 2004年取消轮胎进口配额、降低关税对国内轮胎企业影响不大 进口配额取消前后轮胎进口情况（单位：万条、%） 2004年出口退税率从13%下调至11%对我国轮胎出口利润有一定负面影响 2004年天胶配额取消，价格将有所回落2004年在12000-16000元之间波动可能性较大 近四年中国天然橡胶供求量统计表（单位：万吨） 1996年-2003年世界天胶生产、消费量及库存（单位：万吨） 世界主要产胶国2003-2004天胶产量（单位：万吨） 6家轮胎上市公司盈利能力的比较（单位：万元、%） 6家公司综合竞争力的比较 轮胎类上市公司估值比较（04-6-11收盘价）整体投资价值有限 轮胎类上市公司中*ST桦林最可看好 福建佳通未来三年的财务预测数据如下（单位：亿元）： 项目　　 2004年　　 2005年　 2006年　 　 全年　 4～12月 　 税前利润　 2.464　　1.848　　 5.058　　 6.315　 税后利润　 2.279　　1.709　　 4.679　　 5.841　 51%值 1.162　 　0.872　 2.386　　 2.979 EPS（元/股） 0.34 0.26 0.70 0.88 佳通轮胎在中国迅速崛起，目标世界十强 最早进入中国轮胎行业的外资企业 在中国轮胎业投资规模最大，有近百亿人民币 从2001年起就雄居中国轮胎业首位，每年增长50%以上，2004年预计销售收入可达80亿元 在中国有五大生产基地，40个销售公司，12000家零售终端，生产规模和销售网络规模均为全国最大 最终销售规模计划为200亿人民币，并进入世界十强 * 第一证券有限公司 裴力军 轮胎 半钢胎 全钢胎 轻型载重轮胎 轿车轮胎 工程机械轮胎 载重轮胎 工业轮胎 轿车轮胎 农业轮胎 轻型载重轮胎 载重轮胎 轻型载重轮胎 斜交胎 1.8 13 12 13 13 11 日本 东洋 2.0 14 12 11 10 9 韩国 锦湖 2.4 17 17 18 16 14 美国 库珀 3.4 24 23 25 24 22 日本 横滨 3.8 27 25 26 27 30 意大利 倍耐力 3.8 27 26 28 34 38 日本 住友 6.8 48 49 50 49 43 德国 大陆 17.4 123 125 127 115 131 美国 固特异 19.1 135 133 138 135 126 日本 普利斯通 19.5 138 134 132 135 129 法国 米其林 占世界比例（%） 2002 2001 2000 1999 1998 国家 公司 单位：亿美元 1998-2003年中国轿车产量和子午胎产量的增长情况 国内市场竞争格局：外资主导高端市场，企业分化严重 厂商 优势 市场定位 第一方阵 第