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巴菲特最新股东信告诉了我们一些什么内容 球投资界一年一度的盛事，巴菲特2014致股东的信终于发布了。 　　对于巴菲特来说，今年也许会是他的投资生涯上业绩最不如预期的一年。他给自己设定的业绩标准是：用五年的周期衡量，伯克希尔的业绩跑赢标普500指数。在过去的四十多年中，他都做到了。 　　但是站在今年的时点上测算，过去五年，他没有做到这一点。 　　所以，今年巴菲特会对股东说些什么，在这个特殊的时点上，就更值得聆听。 　　下面，我会呈现巴菲特今年信的内容的精华，以及独家点评。 　　巴菲特致股东信2014(RIH点评版) “像做生意一样对待投资，是最聪明的。”--本-格雷厄姆，《聪明的投资者》 引用本-格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。我在后面会谈到本，甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值，但还是能带来些启发的。 　　谭昊点评：开头点出了今年信的主旨——捂住耳朵。生意与投资最大的区别是什么？生意不会每天跳出来告诉你这桩生意值多少钱，而股票就会通过每天的股价来告诉你这一点。这到底是好还是坏？请往下看两个小故事。 这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。 在1986年，我从FDIC(联邦存款保险公司)那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。这花了我28万，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子。我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米(2342,?3.00,?0.13%)和大豆(4458,?-10.00,-0.22%)，经营费用会是多少。通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。我还认为生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高。后来这些预期都得到了印证。 我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的，会实质向好的趋势。当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看。 　　谭昊点评：第一个小故事，关于投资农场。请注意最关键的地方：买入时点是在恶性通胀泡沫破裂的五年后。买入价格是比当初农场获得的贷款额还要低很多。所以，这项投资的关键不是农场，而是安全边际。 在1993年，我做了另外一个小投资。那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧。 这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加。更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，这份廉价租约的到期肯定会带来收入的显著增长。这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。 我加入了一个小团体来收购这栋楼，赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。 　　谭昊点评：第二个小故事，收购纽约大学旁边的商业地产。请注意这项投资的安全边际是什么？ 从那农场和纽约大学房地产获得的收入，很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性，但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有，然后传给我的孩子和孙子。 我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则： 1、获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说不。 　　谭昊点评：对短期暴利说不。我曾经专门写过，短期暴利是一杯甜美的毒酒。喝下它，你对