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债券的管理 2008年11月5日 声明 正如之前所说的，只有国债才是最纯粹的债券。此外的各种债券，或多或少都有其他证券的影子，是纯粹债券与其他证券的打包混合。 所以以下的讨论主要是针对国债展开的。 债券（风险）管理的对象——利率风险 “资源的稀缺性”与“未来的不确定性”是我们金融、经济学研究的两大主题。 具体落实到国债身上，就是利率风险因素。故对国债的管理也就在主要讨论对其利率风险的管理。 国债利率风险的量度——久期duration 之前我们已经看到，期限maturity长的债券其利率风险更大，但那只是一个粗略的定性感觉。 如何来精确地度量这种风险的大小？这就需要引入久期duration的概念。 久期D是我们进行债券管理时最核心的一项指标。 久期D的定义与定义式（1） 债券的久期D，是指当债券的TVM贴现因子(1 + y)变动1%时，债券的价格会变动多少个百分比（即ΔP/P有多大）。 久期D的定义式： 其中，P为债券当前的价格， y是其贴现率YTM 更常见的形式是： 久期D的定义与定义式（2） 为什么债券的利率风险可以用久期D来衡量？久期D的定义式是如何推出的？ 要回答这个问题，我们先来考察一下：对于未来D时刻（D的单位是年）的一