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　　债转股的利弊浅析 【摘 要】在经济下行压力下，债转股再次成为关注焦点。债转股一方面能够减轻企业和银行负担，另一方面也能给企业和银行带来不利影响，必须在债转股的主体、承接主体、损失承担和退出机制等方面采取措施。 中国 1/vie 　　【关键词】债转股；利弊；市场化 　　全球金融危机以来，在投资和政策的双重刺激下，我国非金融企业的负债不断攀升，随着宏观经济下行压力加大，企业经营出现困难，银行不良资产增多，实体经济的风险正在向金融体系蔓延。在供给侧结构性改革的大背景下，国务院出台了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，债转股再次成为各界关注的焦点。 　　一、债转股的出台原因分析 　　所谓债转股，是指将企业债权转化为股权，是一种债务重组和处置不良的常用方法。下面，笔者就债转股出台的原因进行分析： 　　一是企业杠杆率不断攀升。近年来，全社会的债务杠杆率出现了较快上升，企业的负债率上升明显。经数据统计，企业的收入往往无法支付银行的利息，企业的经营压力巨大。 　　二是银行不良贷款持续增长。据银监会统计，2015年末我国商业银行不良贷款较2014年末增加48.61%；不良贷款率上升0.43个百分点。同时，银行的逾期贷款也大幅上升。一旦债务风险引致银行呆账，债务风险被释放，可能引发系统性债务危机。而且中国银行的整体负债已经增长到了经济规模2.5倍的水平，毫无放缓的迹象。债务问题已经成为制约银行经营发展的主要阻碍因素之一。 　　三是供给侧结构性改革压力增大。在经济下行压力增大，去库存、去产能的大背景下，很多企业已经进入债务违约期。高杠杆企业现金流无法覆盖借贷成本，不得不借新贷还旧贷，还可能会引发资金链断裂、危机、跑路系列问题，甚至产生连锁反应，从而导致债务信用风险的攀升。若企业违约，银行体系不良资产持续攀升，恶性循环，这其中衍生的资金流动性、安全性风险也会传染到资本市场。 　　四是新一轮国企改革箭在弦上。在宏观经济下行、杠杆率高企的背景下，深化国有企业改革、完善治理结构、转变经营机制已经是迫在眉睫。实施债转股不仅可以减轻企业债务，而且可以将社会资本、民营资本引入国有企业，实现国有企业资本多元化。市场资本的进入也会给国有企业注入新鲜血液，有利于企业转变经营机制。 　　二、债转股的利弊分析 　　1.债转股的优势。 　　从银行层面来看，“债转股”优势主要体现在以下方面： 　　一是有助于不良贷款率的降低和拨备覆盖率的上升，同时增加当期利润。商业银行处置不良资产时，将对债务企业的债权债务关系变为股权关系，能有效抑制不良资产率的上升。同时，进行“债转股”时，会相应的冲减当期拨备，从而导致利润的增加，资产与所有者权益增加。拨备覆盖率=贷款拨备率/不良资产率，贷款拨备率=贷款损失准备金/各项贷款余额，由于不良贷款规模与拨备余额同步减少，因此贷款拨备率上升，拨备覆盖率上升。 　　二是获得潜在投资收益。通过“债转股”，银行可以获得更加灵活的不良资产处置手段。一方面，通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资，原来的利息收入变为相对较高的股息收入，进而增加投资收益。另一方面，待经营状况逐步改善时，可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。 　　从转股企业角度来看，“债转股”的优势体现在： 　　一是优化资产负债结构。当债权人选择“债转股”方式时，对债务人一方意味着负债的减少、所有者权益的增加，资产增加，因此企业资产负债率下降，有利于企业去杠杆。 　　二是拓宽潜在的发展空间。债务转增资本，意味着企业重新获得了一笔无限期不用还本付息的贷款资金，不仅降低了自身负债，还增强企业营运资本，提高资金周转的灵活度。当企业完成“债转股”时，一方面负债能力能够得到提升，另一方面，提高了转股企业信誉，从而有助于企业获得更多的融资。 　　2.债转股存在的问题。 　　第一，债转股虽然能够帮助企业在短时间内增加利润，但企业的经营能力并未发生根本性的改变，盈利能力也未提高。对于“僵尸企业”而言，仅仅是延后了他的破产时间，实质是造成了银行资金和社会资源的更大浪费。 　　第二，“债转股”后，银行成为大股东，却无法得到真正的回报，由于股票获取收益以及分配股息的时间点具有很大的不确定性，这也意味着银行获取收益的不确定性。对于一家因无力偿还到期债务，而导致银行债转股的企业而言，很大程度上存在着经营管理上较多问题，当前中国经济处于下行，企业破产可能性增加，一旦进入破产清算程序，破产企业的剩余财产清偿中，债权是优于股权的，而往往企业破产时是资不抵债的，这也意味着银行收回贷款具有很大的不确定性。甚至，为了防止企业破产，导致本息悉数无法收回，银行可能进一步借贷，再转股，再借……从而进入死循环。 　　第三，债转股还存在政策、法律和制度方面的障碍。我国实行的是金融业分业经