麦金农：汇率弹性与货币政策.pptVIP

假设条件 参考文献 1.BERNSTEJN, E.M. ”Flexible Exchange Rates and Balance of Payments Adjustment,” (mimeo), December, 1968 2.FRIEDMAN, MILTON. “The Role of Monetary Policy,” American Economic Review (March,1968) 3. Ronald I. McKinnon. ”Portfolio Balance and International Payments Adjustments,” in Monetary Problems of the International Economy, ed. R. A. Mundell and A.K. Swoboda. The University of Chicago Press, 1969,Pp.199-234 4. Ronald I. McKinnon. “Private and Official International Money: The Case for the Dollar,” Princeton Essays in International Finance, No.71, April 1969 汇率弹性与货币政策 作者：麦金农(1971) 2 货币幻觉明显降低 3 金融和商品市场上国际经济融合很高 4 经济政策的不稳定性是产出和价格循环的主要原因 5 货币政策在决定货币收入中起主导作用 1 美元是国际货币 本文主题 外汇政策最好被看成仅仅是国家货币政策的一个方面 (P340) 强调 使内部货币政策与外汇体系的选择相一致 使两者都与货币稳定的传统目标相联系 (P340) (Ronald I. McKinnon,1971,P339) 官方干预与美元 美国与其他国家处于不对称地位(P340) 美元 优势：美国拥有一种既是国内也是国际 价值标准的货币(P340) 问题：美国外汇政策必须处于被动地位(P340) N个国家 N-1种汇率 没有自身的汇率政策 使自己的货币被其他国家用来干预外汇 (P341) 某个国家 IMF平价体系很好控制和避免官方干预 世界通用 一致同意美元作为国际交易的标准价值 利率有吸引力 (Ronald I. McKinnon,1971,P341) 在决定相对货币价值中黄金不重要 1923年凯恩斯：提高黄金输入和输出点间范围 1966年提议扩大各国保持其货币的黄金价值的限制 提高汇率弹性 金本位： 各国使用黄金作为干预货币 黄金作为参考点及货币标准 汇率系统相对稳定、一致 1968年金本位终结 结论：在美元必须是参考的基本点也是干预货币的假设下，再来分析各种各样提高或降低汇率弹性的政策 （P343） 货币幻觉降低 人们在面对总的价格水平变动中，对现存的价格水平固定预期的保持（P343） 人们能精确预期到持续的价格水平变动 证券市场：很难改变实际利率 经济政策：通胀只会临时刺激产出和就业 通胀 菲利普斯曲线 产出增加 失业下降 增加货币供给 降低利率 通胀预期 (Ronald I. McKinnon,1971,P343) 弹性汇率和经济独立 弹性汇率是保持本国货币和财政政策独立性的工具 凯恩斯 独立性使国家政府更大范围的管理国内货币和财政政策 货币学派 弹性汇率减少货币发行承担的外部调整成本 假设3：商品、金融、劳动力市场高度统一 允许国家当局采取骤然的短期货币和财政政策改变是不必要也是不理想的 央行的操作被国际市场抵消 通过国家预算赤字和盈余而产生的货币创造被贸易平衡的赤字和盈余所抵消 在政策独立的事实下（无论这种独立性是否是明智的），更大的汇率弹性对于以最小的成本保持外部可兑换性是必须的 (Ronald I. McKinnon,1971,P344) (Ronald I. McKinnon,1971,P345) 弹性汇率和经济独立 几个例子 固定汇率制度有能力熨平国家货币和财政政策的短期波动 美国 1965-1969 1966、69年夏天 1965、67、68 德国 1966、67年紧缩性货币和财政政策 出口盈余增加 意大利 20世纪60年代早期的不稳定性被外汇机制所缓和 法国 使用外国部门以及自身的外汇储备来稳定法国经济 浮动汇率给国家当局提供更直接的货币政策弹性 固定汇率下央行很难在短期内急剧减少货币供给 (Ronald I. McKinnon,1971,P345~346) 需要保持货币总量的稳定增长率 长期不均衡和外汇储备 长期高于外部的内部通胀或紧缩率 世界贸易模式改变 竞争条件的改变 英国 德国 建立短期对外官方债务 不能改善未来