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巴曙松：金融大未来，惟在新结构新空间 2010-11-5 金融市场往往是健忘的，即便面对百年一遇的经济危机，一旦各项经济指标上涨，出 现回暖现象，人们又会欢欣雀跃，对昨日的恐慌避而不谈。然而，经济危机往往会暴露出 经济金融体系中深层次、结构性、制度性的问题，也是迫使问题解决、推动经济前进的内 在动力，故而，对危机的反思不容忽视。 如何清醒把握金融危机所引起的世界经济格局变化趋势，并立足于当前中国金融业的发 展现实，寻求后危机时期金融改革新路径，这是件迫在眉睫的事情。为此，近日在国务院发 展研究中心，《新经济导刊》朱敏总编与金融研究所巴曙松副所长品茗细谈，共话“中国金 融大未来”。 后危机时期的二次探底担忧 全球宏观走向将由危机应对时期一致的行动、单向的大规模刺激不断转向后危机时期的 退出政策分化。 朱敏：不久前的 G20 多伦多峰会取得了一定成果，会上很多人认为，本轮经济危机是宏 观政策失误所致，并担心会影响到下一步探底。2010年 G20 轮值主席国是韩国，11月份的 首尔峰会更将牵动人心，或会带来全球新的变数也未可知。在此背景之下，您怎样看未来半 年的世界经济态势？ 巴曙松：就目前的情况看，虽然不同国家和地区的经济复苏道路并不平坦、复苏格局也 存在较大的分化，但全球经济持续复苏的速度好于预期。这说明，应对危机的次级政策在恢 复全球经济增长方面仍然发挥着重要的作用。然而，近期全球资本市场的大幅震荡也显示， 未来全球可持续复苏仍然面临较大挑战，尤其是对欧洲主权债务危机的担心，直接引发全球 经济关于“二次探底”之忧。 朱敏：从全球视野观察，当前究竟处于危机的哪个阶段？看清这点才好定位或调整政策 基调。 巴曙松：全球经济正处于后危机时代的剧烈动荡和政策调整期，这一阶段将会是从危机 应对到全面持续、稳定复苏的过渡时期。2008-2009 年全球经济经历了前所未有的危机以及 史无前例的危机应对，政策基调则是全球同向与一致的大规模经济刺激，可以说是危机应对 最为困难的一年。2010年开启的后危机时代的过渡时期，全球经济呈现复苏格局与退出政 策的分化，此时全球经济正在步入复苏道路上复杂的一年。 朱敏：那么，在您看来，可能引发全球经济“二次探底”的首要风险是什么？ 巴曙松：我认为，“二次探底”的风险与担忧，首先来自复苏格局与退出政策的分化。 进入 2010 年，新兴市场国家与发达国家的复苏格局差异化逐渐明显，而发达国家内部美、 欧之间，欧元区内部南、北欧之间的复苏分化也不断明朗。复苏格局的分野直接导致了政策 退出的分化。可以预计，2010 年不同国家的退出行动的步伐、时机与程度将呈现非常大的 差异。换言之，全球宏观经济政策走向将由危机应对时期一致的行动、单向的大规模刺激不 断转向后危机时期的退出政策分化，导致金融市场的波动加剧。 如果我们将后危机时代全球化格局大致分为三个大的板块：以英美集团为代表的消费 国，以新兴市场和德国、日本为代表的生产国，以巴西、澳大利亚为代表的资源国，那么这 三大板块的复苏格局与退出政策的差异十分显著。 朱敏：复苏格局与退出政策的分化体现在哪些方面？或者说，这些消费国、生产国、资 源国等不同情形，在刺激经济复苏和相关政策的退出方面，到底有着怎样的具体差异？ 巴曙松：从消费国的情况看，前期受金融危机的冲击比较大，以过大规模的金融援助和 财政刺激，以资产负债表衰退为代表的危机已得到遏制，金融系统不断得到修复，实体经济 已基本走向“V”形复苏的右方，低储蓄、高消费的模式正在发生着积极的变化，家庭和金 融机构的杠杆率不断减少并转移到政府的资产负债表。从最新数据观察，美国的失业率已降 至 9.7%，逐步走出“无就业的复苏”困境，虽然复苏进程不如预期那么快，但基本不改其 向好前景。从目前的分析看，危机过程中主要在补库存动力推动下的前期的复苏，正在逐步 转换为设备投资带动的新的增长的动力。 从生产国的情况看，以中国为代表的新兴市场国家以及德国、日本等传统生产型经济体， 依托其强大的加工制造能力，保持相对稳定的复苏进程。从可持续的前景看，这些国家尤其 是中国未来的一个重要任务是促进经济结构的转型与调整，实现内源动力推动的可持续复 苏，而退出政策的过程也将根据实体经济复苏的进程与速度同步进行。 从资源国的情况看，由于原材料、资源、大宗商品受全球经济复苏与全球需求的影响较