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主要内容: 下半年货币政策前瞻：行政调控+人民币升值 调控方式将发生变化： 市场化手段暂退：基准利率、存款准备金率政策将难以出台 行政手段暂替代市场手段：窗口指导、定向票据 人民币升值将成为主基调 下半年货币政策前瞻：调控方式将发生变化 上调贷款利率效果偏弱，更有赖于窗口指导 定向票据具有对准备金率的替代效应，力度偏弱 上调贷款利率效果偏弱 拉大金融机构存贷款利率差，贷款利息收入最多可增加560多亿元 提高贷款利率会对贷款需求形成一定抑制 幅度偏小，效果有限 定向票据具有替代效应 相当于一次差别存款准备金率的调整 行政手段 定向、定利率、不可流通 较准备金率更加温和 有针对性，有助于维护整体市场流动性 利率高于准备金利率，相对提高银行利息收入 一次性，不具后续压力 下半年货币政策前瞻：调控方式将发生变化 贷款增加额将有回落，不会再有一季度的表现 投资增速也将有望得到控制 贷款增加额将有回落 投资增速有望得到控制 下半年货币政策前瞻：调控方式将发生变化 国内流动性泛滥的根源 下半年货币政策前瞻：人民币升值将成为主基调 国内经济形势提供有力支持 投资：十一五规划第一年，政府换届 宽松的资金环境对经济形成支撑 国际环境较为有利：外贸环境良好 各国经济形势向好，外部需求有保障 国际利率依然存在向上趋势，有利于实现主动升值 世界经济形势向好 国际利率水平依然存在向上趋势 美国：预期抬升