金融风暴已吹向实体经济,国内经济将随全球经济恶化而现.doc

从刚刚结束的季度分析，国内银行业有幸躲过美国金融危机的直接冲击，但经济周期对其造成的直接影响则难以回避。金融风暴已吹向实体经济，国内经济将随全球经济恶化而现加速下行趋势。经济加速下行将继续压制银行业快速成长空间。季度反映出上市银行净利润同比增长53%，季度环比下降9%，确认了银行业景气程度由盛向衰的转变。净息差环比下降成为拖累盈利增长的主要因素，未来两个季度将加速下降。净手续费收入环比下降12%，未来增长面临严峻挑战。银行业目前处于见顶回落阶段。支撑银行业高速发展的垄断性利润、经济周期、资产质量、中间业务等要素现在或多或少地出现弱化，银行业跟随宏观经济处于滞后性下滑期。9家银行已出现净利润环比负增长现象。 虽然A股市场银行股的PB和PE估值处于历史低位区，但与香港资本市场银行股相比较，A股市场的估值还是偏高，并非便宜。香港市场经过近期的大幅暴跌，银行股的动态估值水准回落，反衬出A股市场银行股的估值比较高。分析师提醒投资者要认识到支撑银行业成长的经济要素已经发生了变化，资产质量保持基本稳定，但宏观经济调整超出预期，未来两年不良贷款风险尚难以估量。未来银行只能通过规模增长、成本控制和风险监控来减轻经济下行周期的负面影响。目前对于银行业而言，应该持更为谨慎的态度，等待经济下行触底，银行股才能重回升势，银行股近期还可能面临下调的压力， 【行业分析：对航空业未来景气仍需保持谨慎】 从最新披露的数据来看，未来国内航空景气依然不容乐观。9月份主要航空公司的各项经营指标虽然稍有企稳，但显示出未来行业的不确定性依然不小。从客座率来看，国内的三大航空公司均不容乐观，中国国航9月客座率回升至75.8％，环比上升，但为近五年来同期最低；南方航空当月客座率回升至76.2％，比去年稍低；东方航空当月客座率回升至71％，也低于去年同期。而且历史上看，四季度的客座率通常是下降。有分析师研究报告认为，即使10月黄金周期间的景气有一定回升，但也是暂时性的，业内仍然对航空业四季度的恢复性增长持谨慎态度。 月度数据反映出9月我国机场的各项吞吐量指标增长整体恢复缓慢，飞机起降累计增速方面，深圳、厦门和首都机场开始恢复；旅客吞吐量方面，枢纽机场逐步企稳和恢复，例如首都机场9月旅客吞吐量累计增速为-1.2％，比8月-2.7％稍有企稳，而深圳机场旅客吞吐量累计增速继续下滑至3.7％；货运吞吐量方面，则不容乐观，多数机场当月累计增速继续下滑，继长三角货运增速放缓后，珠三角地区和东南沿海也出现放缓。 整体而言，业内分析师四季度继续维持了对航空和机场类上市公司的“中性”评级。区别来看，航空受经济波动最大，三大航空公司A、H股溢价率近期随着外围市场的急剧下跌又有攀升；而机场相对稳定，整体防御性较强，尽管从枢纽机场的基本面来看，没有发生根本性的变化。但由于外围股市急剧下跌，国外同行业公司的估值重心有下调，机场类公司面临调整压力较大， 【行业观点：四季度钢铁可能面临全行业亏损】 进入10月之后，钢价加速下跌，到月底，钢材价格比9月份下跌24.7%，短短4个月时间比今年6月初创造的历史最高价格下跌了40%，钢价的大幅下跌历史罕见。同时受到下游用钢行业景气度下降，特别是房地产低迷，汽车产销量增速大幅下滑，机械等行业低迷的响，钢材需求下降。受下游需求降低，订单减少，粗钢表观消费也大幅下降，8月份的粗钢表观消费量同比下降4.83%，9月份同比下降13.9%，需求显著下降。在由于需求降低，钢价下跌的背景下，多数企业从9月份开始限产保价，10月份预计大型钢铁企业减产15~20%，许多中小企业关停，预计10月份国内粗钢产量将继续下降，整个四季度粗钢产量有可能会负增长。另外，前期我国钢材出口也出现了下降，9月份我国钢材出口667万吨，环比减少101万吨。 从目前各方面的分析来来看，刚刚结束的三季度报告显示大中型钢铁企业盈利能力大幅下降，净利率由8月份的4.0%下降到9月份的1.4%，下降明显。9月份利润比8月份下降了66.5%。由于10月份钢价急剧下跌，整个行业将面临亏损局面，预计整个4季度，钢铁企业将进入艰难的调整期，面临全行业亏损。 虽然钢铁的原材料价格也大幅下跌。铁矿石和焦炭价格大幅下滑。铁矿石价格比最高点已经下降了53%，价格回到2005年水平，焦炭价格也在1个月之间下降了近40%。受我国需求降低影响，国际海运费价格也大幅下跌，比今年最高点跌幅达90%。但业内分析预计10月份开始，钢铁行业将进入整体亏损的状态，整个四季度将延续亏损状态。目前钢铁行业正在进入大幅调整期，调整时间还要看整个宏观经济的走向。 【公司调研：南京港短期难有起色】 中信建投分析师的调研报告认为，南京港短期难有起色，继续维持对该股的“中性”评级。 石油管道开通后，公司原油中转业务逐渐萎缩，今年原油、液体化工、成品油仍处于