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生命周期理财理论指导投资理财案例分析
2013310090 柯宏宇
根据美国理财师资格鉴定委员会的定义,个人理财是“制定合理利用财务资源实现客
户个人人生目标的程序”。个人理财的核心是根据客户的资产状况与风险偏好来实现客户
的需求与目标。个人理财的根本目的是实现人生目标中的经济目标,同时降低人们对于未
来财务状况的焦虑。个人理财实际上是金融机构提供的一种服务。该服务范围包括传统的
银行服务、投资规划、保险规划、退休规划、子女教育规划、税务规划、遗产传承安排等。
目前在中国,有超过14万亿的居民储蓄和l0万亿的银行体系外的资金寻求出路,不同
年龄段的消费投资需求迥异,人口老龄化造成对退休养老的担忧等;在宏观层面上无风险
收益率在持续下降,证券市场正经历改革和完善。一切都在呼唤合适的金融机构能够为广
大居民提供个人理财的咨询和顾问服务,为他们在正确制定人生规划、有效保证家庭的安
全幸福、合理安排消费信贷、量身定制投资组合等方面进行因个人所处时期而异的指导。
一、生命周期理财理论简介
生命周期理论是指导个人理财的核心理论之一,该理论建立在跨期最优化理论基础之
上,核心内容是在个人或家庭一生当中有限的经济资源约束下,求解基于终生消费 (包括
闲暇和遗赠)效用最大化的问题。该理论从生命周期整体出发考虑理财,掌握生命周期各
阶段的特点,让人们结合实际情况设计理财方案,选择适当的理财产品,将人生合为一个
整体来考虑,减少人生的财务波动,使得个人能够获得的所有收入能够合理地分配到生命
的各个阶段,使得直到个人去世的时候,可以一生都过着自己期望的生活,同时正好用完
所有的收入或者保留所期望的遗产,实现人生效用的最大化。
生命周期理财理论发展渊源可以追溯到20世纪20年代。著名经济学侯百纳于1927年在
出版的 《人寿保险经济学》一书中提出了人力资本、生命周期理财和行为金融学等基本概
念。 莫迪利亚尼等人在20世纪50年代的一系列论文中提出的生命周期理论(LCH )、弗里
德曼(1957)提出的永久收入假说(PIH )真正首次把居民的收入、储蓄、消费统一起来考虑,
一起成为近年来居民储蓄 (消费)研究的基本框架。通常把LCH和PIH统称为生命周期-持
久收入假说(LC-PIH) ,这是个人理财的基本理论之一。与凯恩斯的居民消费由即期收入决
定不同,LC-PIH认为消费者总是向前看的,他们将会根据一生的收入和支出相对平均地安
排在各个生命周期阶段的即期消费和储蓄,而安排的目的是获得整个生命周期内的效用最
大化。随后结合现代金融投资理论,人们开始利用随机动态规划等高难的现代数学方法,
通过其发达的金融市场达到个人理财的目的。
二、个人生命周期的划分
根据生命周期理论,可以将人群分成以下几个层次:人从出生到死亡会经历婴儿期、
童年期、少年期、青年期、中年期和老年期,共六个时期。由于婴儿期、童年期、少年期
没有独立的经济来源,通常也不必承担经济责任,因此这三个时期并不是个人理财规划的
重要时期,在进行理财分析时可以去除掉。而青年期、中年期和老年期则是个人理财规划
的三个重要时期,应当进行重点分析,将其该三个重要时期进一步细分,可以分为以下五
个时期:
表1 个人生命周期的划分
时期分类 时期描述 时期长短(年) 个人年龄(岁)
单身期 从参加工作至结婚的这段时期 2-4 22-30
家庭形成期 从结婚到新生儿诞生的这段时期 1-3 24-38
家庭成长期 子女出生到子女完成大学教育的这段时期 18-22 25-41
退休前期 子女参加工作到个人退休之前的这段时期 14-15 43-63
退休期 退休后的这段时期 不定 55 以后
(一) 单身期:在该时期,个人刚刚迈入社会开始工作,大多有自己独立的收入,尽管收入
水平一般不高,但由于没有什么经济负担,因此可支配的收入较多。但是
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